一，
现在市场有个挺矛盾的情况。这轮牛市最核心的逻辑，其实是无风险利率在下降。按 DCF 模型来说，这会让股票的估值往上走。另外，房价一直在跌，债券也到顶了，市场上能选的好资产变少，也就是所谓的 "资产荒"。尐程序：期权汇。这种时候，最该受益的应该是那些白马股，就是能稳定赚钱、还能给股东分红的公司。但现在市场的情况是，大家还是盯着科技股和小盘股这些波动大的板块在炒。虽然银行股表现还不错，但主要是因为保险公司之类的大资金配置进去，带动了价格上涨，并不是真的因为白马股的逻辑在发力。那些最能代表白马风格的、基金重仓的中盘股，今年表现是最差的。所以说，当下市场主要还是在跟着 "钱多不多、往哪流" 的流动性逻辑走，而不是围绕无风险利率下降这个核心逻辑在动。这背后的原因，跟大家的预期有关。那些能稳定赚钱、分红的白马股，大多集中在顺周期行业，大家觉得接下来它们的业绩可能不太好。而那些波动大的科技类板块，在市场风险偏好提高的时候，往往最先被炒起来，哪怕这些公司现在根本还赚不到钱。所以说，这波牛市其实有点陷入思维定式了，大家还是按以前牛市的老思路，一个劲儿地炒流动性，其实不太对。当然，后面行情可能会转向正确的逻辑，但像现在这样，把大量的流动性浪费在没意义的炒作上，我还是有点担心的。
二，
从 8 月 8 日开始，新发行的国债、地方债和金融债，它们的利息收入要恢复征收 6% 的增值税了。我看了看大家的评论，有人说这对股市是好事，也有人担心股市会不会早晚也恢复收税。 收这个增值税，多少会对债市的资金有点影响，对股市来说勉强算是个小利好。但大多数债市的资金还是不会跑到股市来，这是由资金本身的风险偏好决定的，你看 A50 指数就没什么反应，甚至还跌了一点。至于股市会不会加税，可能性不大。资本利得税怎么也得排在遗产税、脱籍税这些针对富人的税收之后。而且就算要收，肯定也有门槛，比如先对大小非收，再对资产上千万的大户和机构收。不过，红利税的减免政策最有可能取消，现在是持有股票 1 年以上就免税。
当然，我觉得债市收税更多是因为财政有压力。这几年总看到各种大 V、经济学家说财政开支不够，但要是你仔细看过数据就会发现，其实财政已经发力不少了。今年搞了各种补贴，像消费券、国家层面的补贴、育儿补贴，地方专项债和特别国债也发了很多。上半年全国广义财政收入同比下降了 0.6%，但财政支出同比增长了 8.9%，明显高于 2024 年 2.7% 的增速。赤字率其实已经不算小了，所以需要从各个方面想办法弥补一下，包括之前对海外券商收税。毕竟能去国外炒股的人，大多是中产或有钱人，从这些人身上 "刮点"，总比增加各种非税负担要好。
总之：
最近股市出现回调，一方面是因为市场里加杠杆炒股的资金处于较高水平，另一方面是连续上涨的 1000 和 2000 指数需要回调来释放压力。到最近收盘时，全 A 指数收平。上证指数创下新高，这主要是靠银行股的拉动。
港股之前受到全球市场大涨的带动也上涨了，但是今天带动大A下跌，但恒生科技指数还是继续拖后腿。最近它表现不佳，主要是因为新能源汽车股持续下跌。在反内卷的背景下，汽车行业不允许打价格战了，这导致 7 月的汽车销量明显受到影响。市场担心，8 月的销量会继续受此影响。
今天我们对医药股进行了集中止盈，接下来，我们会结合上市公司的中报，进一步调整我们的持仓结构。（全文完）