先看一个数字:108.96亿元。
这是中际旭创2025年的经营活动现金流净额,同比增长244.31%。在一个动辄谈论1.6T、3.2T、CPO的行业里,这个数字才是最硬的判断依据。它说明，这家公司踩中了AI风口并已经把高增长真正变成了能落到账上的真金白银。
2026年一季度194.96亿元的营收、192.12%的同比增速,只是这条逻辑的延续。公司把增长原因写得很直接:受益于终端客户对算力基础设施的强劲投入,产品出货持续增长。
但增速从来不是全部。把它放回产业现场,真正决定这家公司价值的是另一组问题:800G和1.6T能不能稳定交付?产能是不是在按节奏释放?当市场讨论CPO时,传统光模块路线会不会被突然替代?
在2026年5月15日的投资者网上集体接待日问答中,该公司口径是:从未发布业绩指引;高端光模块订单和出货在持续增加;1.6T产品早已批量出货、3.2T仍在研发完善;多种技术路线更多是互补而非替代;供应链稳定,并通过核心原材料备货、导入备选供应商、签订保障协议来保障交付质量。
这更像是一家供应链公司对AI基础设施的回答:与其讲宏大叙事,不如把"可交付"讲清楚。
互连的确定性，是AI基础设施不能缺的东西
中际旭创的主营业务是高端光通信收发模块,服务于云计算数据中心、数据通信、5G无线网络、电信传输和固网接入等领域。年度报告摘要里,公司把产品矩阵写到800G与1.6T,并强调自身在出货量与市场份额上的领先优势。
对AI数据中心而言,光模块不是"可有可无的外围件"。训练集群越大,对网络端口密度、带宽和时延就越敏感:一边是GPU吞吐,一边是网络把数据搬运到位。互连跟不上,算力就会在等待中被浪费。
因此,这条链条的商业逻辑往往不是"单点性能"而是"全链路交付"。这也解释了为什么公司在公开问答里反复把重心放在订单、供货、备货、验证、爬坡这些工程词汇上------它们不性感,却是现金流的真正来源。
1.6T不是一句口号:产品形态、技术路线、标准都得写进摘要
让"高速率"做到能卖、能交付的产品，需要三件事:形态、路线、标准。年度报告摘要在1.6T部分给出的信息,正好覆盖这三点。
形态上，披露了1.6T OSFP224 DR8与2xFR4等系列产品。路线上,强调"EML平台与硅光平台"的双平台设计方案,并提到率先推出1.6T-DR8 OSFP224 LPO。标准与协议栈上,披露符合IEEE 802.3df、OSFP1600 MSA标准,并支持CMIS 5.x。
容易被忽略的是:这些并非"PPT用语",而是把路线写进了可核验的公开披露文本。换句话说,公司不是在讲"将来可能",而是在用产品架构与标准体系回答"现在能不能"。
在同一份摘要里,800G产品同样被拆成架构与路线:8×100G与4×200G两类架构,除了传统EML方案,也采取硅光方案以满足10km以内的传输需求。它的隐含含义是,在不同距离、成本、功耗约束下,工程路线并非一刀切。
扩产写在资产负债表里:预付款项同比跳升的含义
回到现金流的视角,还有一组数字值得拿出来看。
判断一家AI产业链公司在不在"真实扩张",一个常见但有效的办法是:看资产负债表有没有跟着动。中际旭创2026年一季报披露,预付款项期末14.88亿元,较期初增幅高达1009.48%;在建工程23.60亿元,较期初增长65.95%;应收账款95.36亿元,较期初增长51.92%。
这些数字读起来不如"1.6T"性感,但它们更接近经营的真实节奏:扩产与交付会把资金先推向材料、设备与产线建设,随后才在收入与回款里体现完整闭环。一笔暴涨十倍的预付款项,本质上是公司提前把钱压向上游,锁住材料与产能------这恰恰是前面那条244%现金流增长的另一面。
这也让"供应链三件套"的说法更有落点:当订单增加、交付压力上升时,备货与备选供应商不是口号,而是经营动作;而经营动作最终会映射到预付款项、在建工程、应付账款等科目里。
把市场最关心的三个问题拆开讲
第一,业绩指引与能见度。公司强调"从未发布业绩指引",同时又说在手订单充足、具体业绩以定期报告为准。这种表述一方面降低了"指引兑现"的波动风险,另一方面把确定性锁在订单与交付上------只是不用数字承诺出来。
第二,CPO会不会替代传统光模块。公司的口径是"不同技术路线更多是互补而非替代"。对产业链读者而言,这句话的价值不在于站队,而在于提供了一种更像工程现实的解释:短期内,系统演进往往是多路线并行、按场景分工,而不是单路线瞬间替代。
第三,产品迭代节奏。公司提到1.6T已批量出货、3.2T仍在研发完善。这种"已量产、在研发"的边界对商业叙事很重要:它把"今天的收入"与"明天的增量"划清楚,也让人理解为什么研发费用仍在上升。一季报显示,公司研发费用6.45亿元,同比增长122.05%。当高速率迭代进入1.6T并向3.2T推进,研发投入不会因为"量产出货"就立刻停下,反而会在平台、验证与供应链工程上持续加码。