8月20日，爱美客正式披露了2026年半年业绩，公司实现营业收入约12.16亿元，同比下滑6.42%；归母净利润约为5.93亿元，同比下降24.84%。
这是爱美客在上市之后罕见出现营收和利润同时下降的现象。在这份半年报当中还有一个数据需要引起重视，那就是爱美客去年花费1.9亿美元收购韩国REGEN公司的股份，并将其纳入合并报表后，冻干粉板块收入在今年上半年成了为数不多的高增长板块，收入同比大幅度增长了973.50%，营收达到了2.09亿元。
能够看得出，被市场视为"医美茅台"的爱美客，它当下似乎正处在主力产品遭逢压力、正从"稀缺牌照红利"向"品牌、创新与全球化能力红利"换挡的转折点上。
底盘之上的短期承压不容忽视
今年上半年，爱美客的毛利率稳定在约92.5%的高位，在A股消费医疗板块中仍然是拔尖的存在。
同时，公司上半年研发投入超1.4亿元，占总营收11.53%，虽然研发投入绝对值同比出现下降，但这等比例在整个消费医疗领域中都不低。
更为关键的是，爱美客在今年4月初曾表示，其培训平台"全轩课堂"已服务超过3万名认证医生，并构建起2000余项内容的学术资源库，这一专业赋能体系已成为爱美客难以复制的竞争护城河。
此外，公司还拟以总股本3.03亿扣除回购专户116.59万股后的3.01亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利10元（含税），合计派发现金股利约3.01亿元，占今年上半年归母净利润的50.80%。
上述这些成果，代表的是爱美客对于现状远未满足，公司正在主动进行一场深刻的自我革新与战略升级，这些信号可比一份简单的增长财报更具分量。
当然，爱美客的长期布道确实值得肯定，但短期的承压也不容忽视。
今年上半年的营收净利出现上市以来首次"双降"，而且公司的经营现金流还同比下滑18.32%，其利润质量相较往年是有所走弱的。公司两大拳头产品也同时出现掉头，曾经挑大梁的溶液类产品"嗨体"营业收入同比下滑超20%，凝胶类产品"濡白天使"收入同比下滑更是高达23.08%。
还有一个比较容易忽略的细节，一旦把去年并购并表的冻干粉增量剔除，那么公司在今年上半年的营收降幅恐怕会超20%。也就是说，今年上半年爱美客下滑的营收中，实际上还有一部分是被并购"撑"住了，其内生增长恐怕比表面上还会更弱一些。
独家红利退潮：爱美客的"并购换挡"能跑通吗？
1、相关产品从"独家"变成"之一"
嗨体+濡白这两款产品品类曾是爱美客最稳的基本盘，却在今年上半年双双出现明显的收入缩水，其原因或许也很简单。
举个例子，在过去的很长一段时间内，嗨体在颈纹修复赛道近乎独家，但到了2024年10月份，随着华熙生物旗下"润致·格格"系列产品上市，直接就打破了嗨体原有的格局。还有过去一段时间，国内已有不少像童颜针、少女针等类型的产品获批，再生医美这个赛道也从原本的"蓝海"变成了多强并存的格局。
当行业中的"独一份"变成"之一"的时候，那么爱美客相关产品借助着先发卡位吃稀缺红利的时代，就进入到了倒计时。
2、公司选择并购主动换挡，而非被动等待
主力产品收入下滑，爱美客用控股韩国REGEN生物实现并表，上半年同比大增973.5%的冻干粉收入，这确实填补了主力产品下滑所留下的空缺。可问题在于，公司上半年的营收增长仍然是负数，说得直白一点，并购并表似乎只是把公司的财务报表从"难看"拉到"换挡中"，但想要拉回正增长，那还需继续努力才行。
而在上半年的时候，公司研发投入是1.4亿元，虽然占营收比例并不低，可是和去年同期相比下滑超过了10%。而同期公司的销售费用却高达2.35亿元，同比增长62.89%。这两个数据对比起来，说明了公司当前的短期重心是新品市场导入。
综合来说，核心产品出现极为明显的减速，这是爱美客不得不面对的现实，它也必须做些什么。从结果上来看，爱美客敢于出手并购补位，而不是坐视公司的业绩下滑，这一点就足以展现公司的战略主动性。
3、主动扩张伴生风险，需要持续观察整合成效
对于现在的爱美客来说，其采取的并购、整合等策略和措施，需要更长的时间来消化。
就比如2025年年度财务报告中，可以看见爱美客的商誉来到16.41亿元，其占总资产17.88%，相当于公司好几年的净利润，其中有超过13亿元是收购韩国REGEN生物公司形成的商誉。
还有，在去年7月份的时候，REGEN向国内独家经销商达透医疗送达解约函，解除AestheFill在中国大陆的独家经销授权。随后，达透医疗向深圳国际仲裁院提起仲裁，初步索赔损失16亿元。截至目前，该案件仍在审理中，但爱美客在2025年年报中已经将这件事作为重大或有事项披露，确实存在巨额赔偿的可能。
而为公司营收提供显著支撑的冻干粉板块，其毛利率也就只有约87%，整体来看是低于注射类92%~97%的水平，收购并表后该板块确实做到了补量，但同时也在阶段性"降级"毛利结构。
上述这些问题，当下来看都是爱美客主动换挡所必须承担的代价，真正的整合成效、是弊还是利？那还需持续观察。关键就看并购的韩国REGEN生物公司能否如期贡献稳定利润，还有仲裁能否妥善了结了。
在自研节奏与市场窗口之间的取舍
爱美客现在的董事长简军，商务英语与工商管理出身的她早年在美国接触玻尿酸技术后，于2004年回国创业，接着切入玻尿酸与再生材料赛道。靠着嗨体等产品，确实吃到了独家产品的红利。
简军本人也长期强调"做难而正确的事"，在她的带领下公司重点押注研发与医生教育，这也是全轩课堂能沉淀超3万名认证医生的底色，
近年来面对核心产品遇同类竞争和增长见顶，爱美客一边用收购控股REGEN公司快速补位再生材料全球版图，另一边又果断押注肉毒毒素、体重管理相关产品等更广阔的消费医疗场景。
公司现在的研发费用率虽然高，但研发投入绝对值短期波动，销售费用同比大幅增长，这也是一个极为明显的变化，说明爱美客在自研节奏与市场窗口之间正在进行取舍。整体而言，公司现在并非不重视研发，而是实行"并购加研发"的双轮路径，这从爱美客完成对韩国REGEN公司高比例股权收购，布局再生材料领域，以及押注新产品投入并加速上市等等动作就能看得出来，其目的就是为了把增长引擎从单一合规红利切换到底盘更厚的能力红利。
爱美客的下一程
在资本市场的角度来看，它们最在意的是增长的质量和可持续性。所以，爱美客接下来需要给出的答案是公司能把优势从"先入卡位"迁移到"真正的综合能力"。
不管是从玻尿酸到再生材料、肉毒毒素、减重管线组成的产品矩阵宽度，还是用收购并表补位、拿到进入国际再生材料市场的船票，再或者是数万名认证医生堆出来的专业赋能壁垒，都将成为爱美客未来安身立命的重要资产。
而接下来，爱美客想要赢得资本市场的信任，它需要尽快证明公司换挡期的阵痛是暂时的，且换挡之后的增速必然是高速和可持续的。因为资本市场很现实，它们不会为某家公司"正在努力"而买单，而是要看到能否带来实实在在的利益。