刚刚，Anthropic公开提交纳斯达克IPO申请，股票代码为「ANT」。
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/2130357/000162828026067168/anthropicpbc-sx1.htm
整份文件长达443页，我整理了最值得看的六件事：
-
5%到7%的收入，来自违规客户。
-
上市落地后，5300名员工将分得297亿美元的股票；两位创始人已提前套现46.6亿美元。
-
达里奥将持有的特殊股份，控制50.1%的投票权。
-
今年第二季度，Anthropic已经实现营业盈利。
-
公司代码库超90%的提交是Claude写的，人均年创收拉到660万美元。
-
超8300亿美元的算力开支。
◈一、5%到7%的收入来自「违规客户」
招股书披露，2026年前九个月，Anthropic估计约有5%到7%的收入，来自违反使用政策的客户。
按它现在的体量，一个季度一百多亿美元营收，7%就是八亿美金。（约合4百万个Max账号）
这些钱已经收进公司账户，也正常计入了财报。
从客户开始违规，到Anthropic最终封禁账号，中间存在时间差。因此，即便账号后来被封，之前已经提供的服务，收入照样要确认。
A社在招股书中提前提醒投资者，随着封禁措施持续推进，这部分收入占比预计会下降。
来源：Anthropic S-1，据原文整理
◈二、5300名员工分297亿美元，创始人已套现46.6亿
这次递交的是初版招股书，每股发行价那栏还空着，但员工和创始人手里的账已经能算清了。
招股书算了笔模拟账。
如果按6月30日当天完成上市来算，A社当季就要一次性补记29亿美元的股权激励费用，接下来大约2.1年里再分摊237亿美元，再加上其他尚未归属的期权激励31亿美元。
加在一起，员工激励池子大约有297亿美元，总共5300个员工一起分，人均至少560万美元。。
再看创始人拿多少。
招股书披露了CEO Dario Amodei和总裁Daniela Amodei兄妹俩近两年的两笔授予。
2025年6月12日，两人分别拿到99.25万份期权和171.7万股限制性股票，期权行权价每股2.38美元。
按最后一轮融资的589.01美元一股算（1拆10拆股后折合每股58.90美元），单这一笔，每人就值约1.57亿美元。
还没完。
今年2月20日，董事会又给兄妹俩各发了一笔，每人143.15万份期权（行权价17.66美元）外加237.4万股限制性股票。
这笔新的每人又值约2.11亿美元。
两笔加一块，光是2025和2026这两年新发的期权和股票，兄妹俩每人就入账约3.68亿美元。
这还没算他们2021年创立公司时的原始老股。
今年4月，A社搞过一次内部老股转让，包括兄妹俩和CFO在内的内部股东已经提前套现了46.6亿美元。
◈三、达里奥将控制50.1%的投票权
此外，上市后，Dario Amodei 将通过持有的特殊股份控制50.1%的股东投票权。
钱可以让投资人赚，但公司必须达里奥说了算。
上市完成前，Anthropic会向Dario、Daniela等七位联合创始人组建的Founder LLC发行唯一1股F类特殊普通股。
这一股不分红，但直接锁定全公司股东大会50.1%的投票权。
公司设立的长期利益信托（LTBT）拿着唯一1股T类股票，直接掌握董事会过半数席位的任免权。
反过来再看掏真金白银的科技巨头。
亚马逊、谷歌、AMD们重金买下的股份，拿到的统统是N类普通股，没有任何投票权。
◈四、超过90%的代码由Claude提交，人均年创收达到660万美元
招股书披露，截至2026年9月，Anthropic内部代码库中，超过90%的代码提交由Claude生成。
与此同时，每位工程师日均代码贡献量，是2024年的45倍以上。
这套玩法直接把人效拉爆了。
从2025年9月到2026年9月，公司员工人数从不到两千人涨到5300人，增幅约170%；同期滚动十二个月的总营收暴涨了约1200%。
人均营收从2025年9月的140万美元，涨到2026年9月的超过660万美元。
来源：Anthropic S-1，据原文整理。
招股书里反复出现一个词，closing the loop。
Claude参与跑实验、生成训练数据、做自动评测、做安全检查、写代码和审代码。
上一代模型帮着造下一代。
它自己的说法是，这可能是前沿AI里最重要的结构性优势之一。
来源：Anthropic S-1，模型改进与投资循环示意图
◈五、二季度已经实现营业盈利，经营现金流转正
这两天到处在传「Anthropic半年巨亏807亿美元」。
数字没错，但上半年807.48亿美元净亏损里，有723.88亿美元来自可转债和SAFE的公允价值变动，另有84.3亿美元来自票据相关的金融工具估值变动。
因为公司估值翻了一倍多，早期投资人手里的可转债暴涨，按规矩得记成公司的账面亏损，等于这700多亿美元给自己人了。
如果算上半年经营活动现金流，公司已经净流入39亿美元了。
把半年的账拆成单季度看，今年二季度其实已经盈利了。
-
2026年一季度，营收47.31亿美元，营业亏损16.67亿美元；
-
2026年二季度，营收115.55亿美元，转成营业利润9.74亿美元，营业利润率8%。
把股权激励这类非现金支出加回去，二季度调整后营业利润22.35亿美元，利润率19%。
来源：Anthropic S-1，调整后营业利润率披露
三个月营收翻一倍多是怎么做到的？招股书给出的答案居然是降价。
2025年11月发布Opus 4.5时，价格和单任务成本下降。结果紧接着的2026年一季度，公司营收环比增速直接从上一季度的48%跳到了132%。
今年9月发Opus 5.5和Fable 5.1时，单任务成本再砍25%到45%。单次干活变便宜之后，总账
单反而滚到了原来的9倍（净收入留存率约900%）。
◈六、超8300亿美元的算力长单
截至2026年6月30日，Anthropic持有的现金、现金等价物及短期投资合计1316.51亿美元（今年上半年刚通过G轮和H轮融进1104亿美元）。
但这1317亿美元现金，放在它的算力账单面前依然不够看。
按招股书第F-35、F-58和F-65页披露的口径，它的未来算力与基础设施总承诺已经超过8300亿美元：
-
截至6月30日已签署的固定或保底采购承诺：2656亿美元（期限1到20年）；
-
截至6月30日已签约但尚未起算的数据中心与算力租约：3214亿美元；
-
6月30日之后新签及修订的长期算力合同：2450亿美元（外加210亿美元短期不可撤销合同）。
来源：Anthropic S-1，第24页、F-35、F-58及F-65页；据原文整理。
招股书第170到171页公布了A社的债主们：
-
博通，租金总额1252亿美元，五年内不可撤销；
-
SpaceX.AI，至2029年，保底消费1205亿美元；
-
谷歌，至2033年保底消费至少1145亿美元；
-
亚马逊，至2036年十年保底消费至少1100亿美元；
-
微软，至2033年保底消费至少449亿美元；
-
Nscale与Lambda，两家算力云合计再签859亿美元；
-
AMD，今年7月刚签下MI450机柜采购框架，初始批次预计超200亿美元。
其中，A社跟谷歌、亚马逊、微软签的合同还都是霸王条款：
不管实际用了多少算力，必须用交够钱，且不可撤单。
招股书刚一交表，名单上的这群「算力债主」直接在美股起飞了。
纳指盘中涨超1%，博通、AMD，英伟达股价拉涨近3%。
毕竟在华尔街眼里，Anthropic 自己的股票还没正式挂牌，但它签出去的这8300亿美元「不可撤单」，已经是写进美股硬件巨头未来十年的铁庄稼了。
