本周黄金想法

核心逻辑：地缘冲突与政策预期博弈，金价短期震荡偏强

一、避险溢价抬升，但美元压制边际显现

价格与成本动态

本周国际金价展现出强劲的上涨势头，伦敦金现货价格从 3328.85 美元 / 盎司一路飙升至 3446.62 美元 / 盎司，周涨幅达到 3.5%。这一涨幅主要得益于地缘风险的急剧上升，以色列官宣对伊朗采取打击行动，以及市场对美联储降息预期的不断升温。在国内市场，上海 AU9999 现货均价周环比上涨 2.22%，收于 791.30 元 / 克，但沪金主力合约受人民币汇率波动影响，涨幅相对外盘较弱，不过内外价差呈现小幅收窄的态势。从成本支撑角度来看，中国央行已连续 7 个月增持黄金，截至 5 月末黄金储备达到 7383 万盎司，环比增加 6 万盎司，与此同时，新兴市场央行也在同步增储，这种长期的配置需求有效对冲了短期的价格波动。

产业链矛盾

黄金市场的产业链矛盾主要体现在投资与消费的分化上。全球黄金 ETF 持仓实现三连涨，例如黄金 ETFAU 周涨幅超过 1%，显示出投资需求的旺盛；但国内金饰消费却进入淡季，婚庆需求环比下降，并且高金价也抑制了印度市场的补库意愿。在供应端，南非电力危机对金矿生产造成冲击，第一季度产量同比下降 3%，再加上印尼 Grasberg 矿运输受限，使得黄金供应端的弹性明显不足。

二、三大因子的动态博弈

地缘政治：冲突升级主导短期情绪

中东局势已然进入白热化阶段，以色列对伊朗的打击行动引发了市场强烈的避险买盘。6月15日伊朗未出席在阿曼举行的伊核谈判，但若后续美伊核谈判破裂，金价很可能会冲击 3500 美元；而如果谈判出现缓和迹象，则可能触发金价的技术性回调。此外，俄乌冲突的长尾风险依然存在，乌方对俄能源设施的袭击加剧了市场对供应链的担忧，这也为金价持续注入了避险溢价。

宏观政策：美联储议息会议定调在即

市场对美联储降息的预期呈现反复态势。美国 5 月非农新增就业 27.2 万人，超出市场预期，但核心 PCE 仍处于 2.8% 的高位，这使得市场对 6 月 17-18 日美联储会议的预期分歧加剧。如果美联储释放出 "年内降息一次" 的信号，美元可能会出现反弹，从而对金价形成压制；若美联储强调 "通胀回落趋势"，则会进一步强化黄金的配置逻辑。

三、后市展望：震荡上行中的关键窗口

基准情景：美伊谈判陷入僵局，同时美联储表态中性，在此情景下，金价预计在 3380-3480 美元区间运行，沪金主力合约2508对应 775-800 元 / 克。

具体想法：逢回调进行做多操作，以沪金 770元 / 克作为止损点。

乐观情景：中东冲突进一步扩大，加上美联储释放鸽派信号，金价有望突破 3500 美元，沪金上看 820 元 / 克。

具体想法：持有多单，追涨时需严格设置止损。

悲观情景：地缘局势出现缓和，且非农数据再次超预期，金价可能回撤至 3330 美元，沪金下探 770 元 / 克。

具体想法：短线介入空头，快进快出。

四、风险提示

上行风险：

中东冲突外溢至波斯湾油轮袭击事件，触发避险狂潮，美国CPI超预期回落，强化降息预期。

下行风险：

美联储议息会议鹰派表态（如"推迟降息至2026年"），印度上调黄金进口关税抑制消费。