9 月 9 日，一条消息让 AI 圈沸腾：DeepSeek 已聘请中信证券筹备科创板 IPO，计划年内启动上市流程。而此时，距离第二轮 5000 亿估值融资完成不到三个月。梁文锋正亲自审查股东名单，生怕复杂的外层结构毁了上市计划。
1.1 中信证券已接洽，尽职调查进行中
路透社 9 月 9 日援引知情人士报道，DeepSeek 已与中信证券接触，进入尽职调查阶段，但尚未签订正式上市辅导协议。中信证券是国内投行实力最强的机构之一，主导过多起科技独角兽上市项目。
据 IT 之家引述知情人士透露，中信证券目前主要进行前期接触和资料梳理。按照 A 股规则，拟在科创板上市的企业需先完成上市辅导备案，接受地方证监局验收，辅导期原则上不少于三个月。目前浙江证监局官网尚未查询到 DeepSeek 的备案信息。若要在年内递交 IPO 申请，公司需在 9 月完成辅导备案材料提交。
时间紧任务重
1.2 年内递交申请的时间表与科创板辅导要求
DeepSeek 选择年内启动流程，有其现实逻辑。今年 6 月，证监会主席吴清宣布将科创板第五套上市标准适用范围扩大至人工智能领域。上交所随后发布配套指引，要求 AI 大模型企业需提供技术先进性证明、核心研发团队稳定性说明等材料。
第五套标准不考核净利润，不强制营收规模，无经营现金流要求，是 A 股唯一支持"零收入、持续亏损"企业申报 IPO 的通道。相比之下，港股虽也在改革第五套生物科技公司上市规则，但对 AI 企业的适配性不如科创板明确。
1.3 两轮融资数据：从 500 亿到 5000 亿的估值跃迁
今年 4 月，公司开启首轮外部融资，6 月完成交割，融资约 74 亿美元，投后估值超 500 亿美元。融资方包括梁文锋个人出资约 200 亿元，腾讯约 100 亿元，宁德时代系约 50 亿元，京东、网易、IDG 资本及国家人工智能产业投资基金等也有参与。
时隔不到两个月，7 月第二轮融资启动，投前估值升至 5000 亿元人民币。两轮累计募资超过 1000 亿元。
2026年4月 首轮外部融资
估值涨得让人眼晕
2026 年前 7 个月，公司实现营收约 4.75 亿元，AI infra 支出高达 110 亿元，净亏损 7.15 亿元。投入产出比严重倒挂。据接近 DeepSeek 的人士透露，本轮融资中大量投资者通过 SPV 间接参与，中间工具收费较高。梁文锋要求外部投资者将资金投入自己管理的有限合伙企业，并对所有投资者设置五年锁定期，例外只有国智投直接入股并享有投票权。
二、动机：为什么急着上市？
2.1 算力烧钱战：110 亿支出 vs 4.75 亿营收的悬殊落差
公开数据显示，前 7 个月营收 4.75 亿元，AI infra 支出 110 亿元，净亏损约 7.15 亿元。比例约为 1:23。
算力账单来了
算力成本压力来自三方面：GPU 采购与维护、推理部署、芯片自研投入。训练一代旗舰模型需要数千张高端显卡运行数月，单卡成本加电力冷却运维，年化支出以十亿计。开源模型带来用户量激增，推理集群扩容必须跟上需求曲线。DeepSeek 还在研发自主芯片以降低长期成本。
营收 4.75 亿元
IPO 的核心价值在于将一次性股权融资转化为持续公开市场融资能力。上市后，DeepSeek 可通过增发、可转债等工具获取资金，不必每几个月就面对一轮私募谈判。
2.2 人才争夺战：被字节、小米挖角的核心研究人员
8 月底，DeepSeek 被曝核心人才流失，部分研究人员被字节跳动、小米挖走。在大模型赛道，人本身就是最稀缺的算力。
被猎头盯上了
DeepSeek 目前约有 300 名员工，规模偏紧。大模型研发需要算法工程师、系统架构师、算力运维、数据安全等专业序列紧密配合。竞争对手的挖角策略很直接：字节和小米有充足现金流和上市公司股票作为激励工具，而 DeepSeek 员工手里的股权流动性差、变现周期长。
梁文锋希望通过 IPO 解决这个问题。上市后，员工股权有了明确退出路径和市值参照，股权激励竞争力将大幅提升。这也是设置五年锁定期的原因之一------用时间换空间，确保核心团队稳定。
2.3 扩招信号：计划新增 150 个岗位
9 月 7 日，DeepSeek Harness 团队发布招聘信息，计划新增 150 个名额，涉及服务端开发工程师、Agent 弹性计算研发工程师等岗位。
又加人了
Harness 团队负责推理框架和弹性计算，是直接决定 API 稳定性和成本效率的核心部门。150 人的年度人力成本加上配套支出至少数亿元，必须通过外部融资解决。
工程化能力是关键
扩招方向反映出战略重心：不是继续堆人做基础研究，而是强化工程落地能力。DeepSeek 正在从"把模型训练出来"转向"让模型稳定、低成本地服务海量用户"。
三、科创板 vs 港股：选择背后的逻辑
3.1 第五套标准的红利：零收入、持续亏损也能上市
前 7 个月营收 4.75 亿元，AI infra 支出 110 亿元，净亏损 7.15 亿元。港股 8 条上市规则对净利润和现金流有硬性要求，DeepSeek 的亏损幅度根本达不到门槛。
在A股找一条能走的路
科创板第五套标准为这类企业开了口子：不设营收门槛、不考核净利润、不要求经营现金流，唯一核心指标是市值与研发投入。DeepSeek 近一年研发支出远超 100 亿元，满足隐性要求。
第五套标准核心要求
3.2 智谱 AI、MiniMax 港股上市路径的参照
智谱 AI 和 MiniMax 都选择了港股上市，前者于 2026 年初在港交所挂牌，后者也在今年登陆。两家企业在港股估值分别约 54 亿美元和 50 亿美元，明显低于 DeepSeek 5000 亿人民币目标。港股市场对亏损企业定价相对保守，流动性溢价也弱于科创板。
3.3 月之暗面秘密递交港股申请，估值 500 亿美元
月之暗面本月秘密递交了 IPO 申请，估值约 500 亿美元，明显低于 DeepSeek 目标。即便同在 AI 大模型赛道，不同企业对资本市场选择取决于财务结构、股东诉求和估值体系判断。
政策窗口期不等人
第五套标准的红利用完就消失。这一政策今年 6 月才扩展至 AI 领域，时间窗口具有不确定性。梁文锋严控股东结构、设置五年锁定期、排除 SPV 嵌套，共同指向确保上市路径干净，不被监管反复问询拖累。
四、治理暗线：梁文锋的股东管控
4.1 强制通过有限合伙企业入股，限制直接持股
梁文锋给外部投资者下了硬性要求：资金必须打入他管理的有限合伙企业，不能直接持股 DeepSeek。
这意味着腾讯、宁德时代、京东、网易、IDG 资本等数十家机构，在工商层面都以有限合伙人身份出现在幻方量化或九章资产的私募基金里。创始人保留 GP 控制权，同时把出资方投票权集中到自己手中。
这是一个精妙的治理设计。通过有限合伙通道，梁文锋把几十家机构"打包"成一个股东单元，大幅简化股权结构，为后续资本运作预留灵活空间。代价是投资者失去一级市场直接话语权，战略投资方的协同效应也被弱化。
4.2 五年锁定期与国智投的特例
所有外部投资者协议中都包含五年锁定期条款。在 DeepSeek 这个量级融资中，五年锁定期仍属激进。
但有一个例外：国智投以直接股东身份入股，享有投票权，不受五年锁定期约束。这符合科创板对"国家战略资本"的包容态度，也呼应第五套标准对研发投入和国资背景的隐性偏好。
这种差异化安排反映了梁文锋的精密计算：用锁定期锁定财务资本，用投票权绑定战略资本。
4.3 剔除复杂 SPV 结构，防止治理风险
据《金融时报》调查，大量投资者通过 SPV 以多层嵌套方式间接参与融资，中间工具收费高企。更关键的是，这些 SPV 结构使实际出资人身份难以穿透识别。科创板审核对股东穿透有严格要求，复杂股权链条会触发额外合规审查。
梁文锋 GP 控制
梁文锋亲自审查最终股东名单，核实每一位出资方 LP 身份，预计部分通过多层 SPV 间接持股的投资者将被剔除。
五、产业协同：DeepSeek 的投资版图
5.1 参与长鑫科技、宇树科技战略配售
2026 年 7 月，长鑫科技登陆科创板。梁文锋通过幻方量化和九章资产，动用 194 只私募产品参与网下打新，获配 2024.97 万股，配售金额约 1.75 亿元。长鑫科技是中国 DRAM 芯片龙头，产能与 DeepSeek 算力基础设施需求高度相关。
2026 年 8 月，宇树科技在科创板上市。DeepSeek 斥资 1.41 亿元参与战略配售，获配 93.339 万股，锁定期 36 个月。宇树科技主营高性能机器人关节模组和运动控制算法，与 DeepSeek 在 Agent 场景和具身智能方向布局存在交叉。
5.2 战略配售与 IPO 的协同效应
长鑫科技和宇树科技案例揭示，战略配售既是投资行为，也是上市前的关系铺垫。通过成为上市公司股东，DeepSeek 与产业链关键环节建立股权纽带，在 IPO 审核阶段可转化为行业认可背书，在上市后可转化为供应链优先权。
不过，战略配售回报周期较长。1.75 亿元锁定 3 年，1.41 亿元锁定 36 个月，资金效率不算高。但从产业协同角度看，这笔账不能只算财务回报。
六、结语：在窗口期内落子的必然选择
DeepSeek 冲刺科创板，是一系列条件叠加后的必然结果。
从财务角度看，110 亿支出对 4.75 亿营收的悬殊落差，使其无法通过港股常规路径上市，只能押注科创板第五套标准。从时间窗口看，证监会今年 6 月宣布将 AI 大模型纳入适用范围，这是一个稍纵即逝的政策机遇。从治理结构看，梁文锋通过有限合伙通道和五年锁定期完成了股东清理，剔除了 SPV 嵌套层。从产业协同看，长鑫科技和宇树科技的战略配售，强化了技术叙事和产业影响力。
对 DeepSeek 而言，年内递交 IPO 申请不仅是融资需求，更是抢占政策窗口的战略动作。
判断与边界：DeepSeek 的科创板路径在以下条件下成立：第五套标准对 AI 大模型企业的适用范围在审核期内保持宽松；公司在辅导验收前完成股东结构最终清理；算力支出增速不因融资到位而失控。若任一条件变化，上市时间表可能需要调整。
参考文献
1 曝 DeepSeek 已聘请中信证券筹备 IPO 事宜：目标是在今年递交申请、明年正式挂牌上市 - IT之家. www.ithome.com/1/000/188.h... 2 曝DeepSeek委托中信证券筹备科创板IPO_搜狐网. m.sohu.com/a/107425442... 3 市场消息：DeepSeek聘请中信证券筹备科创板IPO - 观点网. [www.guandian.cn/m/show/RED...](https://link.juejin.cn?target=https%3A%2F%2Fwww.guandian.cn%2Fm%2Fshow%2F%255BREDACTED "https://www.guandian.cn/m/show/%5BREDACTED") 4 曝DeepSeek已聘请中信证券筹备IPO事宜|科创板|人民币|it之家|深度求索|SP_新浪新闻. k.sina.com.cn/article_182... 5 DeepSeek已聘中信证券筹备科创板IPO，年内正式启动 | 钛快讯_搜狐网. m.sohu.com/a/107390534... 6 DeepSeek已聘中信证券筹备科创板IPO，年内正式启动 | 钛快讯-钛媒体官方网站. www.tmtpost.com/8134206.htm... 7 DeepSeek聘请中信证券筹备科创板IPO，5000亿估值加速上市进程_风闻. user.guancha.cn/main/conten... 8 消息称DeepSeek拟登陆科创板，聘请中信证券筹备IPO. finance.sina.com.cn/stock/bxjj/...