撰稿|行星

来源|贝多财经

7月23日，上海毓恬冠佳科技股份有限公司（以下简称"毓恬冠佳"）在深圳证券交易所的审核状态变更为"已问询"。据贝多财经了解，毓恬冠佳于2023年6月27日递交招股书，准备在创业板上市。

本次冲刺上市，毓恬冠佳计划募资5.75亿元，主要用于毓恬冠佳新厂房、汽车车顶系统及运动部件新技术研发项目、汽车电子研发建设项目，以及补充流动资金项目，分别对应不同的实施主体。

天眼查信息显示，毓恬冠佳成立于2004年12月，前身为上海毓恬冠佳汽车零部件有限公司。目前，该公司的注册资本约为6587.61万元，法定代表人为吴军，主要股东包括玉素实业、吴军、吴朋、钟家鸣等。

一、打破外商垄断，盈利能力却不稳定

据招股书介绍，毓恬冠佳是一家以汽车天窗为主要产品的汽车运动部件制造商，拥有汽车天窗设计、研发、生产一体能力，为国内外多个知名整车厂提供服务。目前，该公司共拥有六个生产基地和一个筹备基地。

自1932年伟巴斯特发明第一个折叠车顶以来，国内外汽车的天窗市场一直由国外巨头垄断。而在国内市场竞争中，毓恬冠佳的发展速度势如破竹，正逐步打破外资"一家独大"的国内天窗市场竞争态势。

根据头豹研究院出具的《全球及中国汽车天窗行业独立市场研究》报告，毓恬冠佳2020年的市场份额为9%，在汽车天窗供应商中位列第四。2021年，其又以10%的市场占有率在汽车天窗市场中排名第三。

2022年，毓恬冠佳的汽车天窗销量达到186.77万台，不仅一跃成为中国汽车天窗市场第二大供应商，市场占有率还上升至14%，市场份额和业内排名都实现了进一步提升。

2020年、2021年和2022年，毓恬冠佳的营业收入分别为13.17亿元、16.94亿元和20.21亿元；净利润分别为7343.98万元、4283.30万元和7042.09万元，扣非后净利润分别为7014.37万元、3972.98万元和6471.93万元。

不难看出，毓恬冠佳的营收处于持续增长状态，但该公司的利润却有所波动，其中2021年的净利润大幅下降，相较2020年减少超过四成。2022年，毓恬冠佳的净利润规模重现增长，但低于2020年。

毓恬冠佳在招股书中解释称，因部分新增产量毛利率较低，整体增长不及预期，加之其为实现业务规模快速增长而进行的高额投入，该公司2021年的营业利润较低。

贝多财经了解到，毓恬冠佳的毛利率同样不稳定。

2020年，毓恬冠佳的主营业务毛利率为17.29%，该项数据在2021年下滑至14.49%，又于2022年回升至14.94%。这意味着，该公司的主营业务毛利率整体处于下滑趋势，，且均远低于同行业均值。

但毓恬冠佳方面表示，其并不存在同行业可比上市公司，选取的同行业可比公司只基于汽车天窗的功能分类，结合供应商层次、细分赛道行业地位等维度的相似性。换句话说，该公司认为其选取的同行业可比公司并不"典型"。

在与同行业可比公司具体产品、应用领域等存在差异的情况下，汽车天窗因承担安全件和功能件的职责，对原材料部件的精度要求更高。这就导致毓恬冠佳采购的部分原材料降本空间有限，毛利率低于同行业平均水平。

按产品类型来看，毓恬冠佳的收入主要来自全景天窗、小天窗。其中，全景天窗产品的贡献占比逐年提升。报告期内，毓恬冠佳的全景天窗产品收入分别为7.99亿元、11.01亿元和13.58亿元，占比分别为62.80%、65.44%和67.94%。

与之对应的是，全景天窗产品也是毓恬冠佳毛利的主要组成部分。报告期内，毓恬冠佳来自全景天窗产品的毛利分别为1.54亿元、1.97亿元和2.45亿元，占比分别为69.83%、80.85%和81.88%。

二、客户集中度较高，吴军家族特色明显

值得一提的是，毓恬冠佳还存在着客户集中度较高的风险。

据招股书披露，毓恬冠佳的主要客户涵盖长安汽车、一汽集团、吉利汽车、广汽集团、上汽大众等。报告期内，该公司来自前五大客户的收入占其主营业务收入的比例分别为88.04%、79.69%和74.21%，客户集中度较高。

其中，长安汽车在2020年、2022年均为毓恬冠佳的第一大客户，2021年被一汽集团超越。2020年、2021年和2022年，毓恬冠佳来自长安汽车的收入分别为3.78亿元、4.20亿元和4.98亿元。

本次上市前，上海玉素直接持有毓恬冠佳58.97%的股份，为该公司的控股股东。毓恬冠佳董事长吴军直接持股18.13%，通过上海玉素间接控制该公司58.97%股份对应的表决权，共持有该公司77.10%的股份。

同时，吴军之女吴宏洋、吴雨洋均分别通过上海玉素间接持有毓恬冠佳2.95%的股份。其中，吴宏洋通过员工持股平台崧毓煌、崧恬煌、毓崧翔、毓崧祺控制毓恬冠佳5.60%股份对应的表决权，并任董事会秘书，吴雨洋则任该公司董事。

毓恬冠佳在招股书中表示，该公司实际控制人为吴军、吴宏洋、吴雨洋，三人合计控股82.70%。此外，吴军的妻子李筱茗持有上海玉素5%股权，吴军之弟持有毓恬冠佳3.83%的股权，为该公司实际控制人的一致行动人。

其中，吴朋为毓恬冠佳总裁办经理。此外，嘉兴隽通持股5.16%，京津冀产业协同发展投资基金持股3.52%，钟家鸣持股2.49%，嘉兴虹佳持股2.11%，张健持股0.18%。