债券回购简述

债券回购

债券回购交易指正回购方（卖出回购方、资金融入方）将债券出质 给逆回购方（买入贩售方、资金融出方）融入资金的同时，双方约定在将来某一指定日期 ，由正回购方按照约定的回购利率向逆回购方返还资金，逆回购方向正回购方返还出质债券的融资行为。

本来挺简单个东西说的这么麻烦。简单说，我有券但没钱，我找了我的有钱兄弟大聪明。正好大聪明想要我的券。我把券押给他，但我又有点舍不得，所以约定到某一天的时候我拿钱把券买回来。这里的我就是回购方（因为要把券买回来），相对应的大聪明就是逆回购方。

为啥叫"回购"，"购回"不是跟容易理解吗，我觉得是为了强调"购"之前的"出质"这一过程的完整性，所以叫回购。就像扔回旋镖一样先扔出去再飞回来

1、交易场所

虽然OTC市场在某些国家和地区也被用于债券回购交易，但在中国，OTC市场并不是债券回购交易的主要场所（因为交易所更有保障）。

1.1 银行间市场

大型金融机构之间的债券回购交易多在此进行。该市场具有较高流动性。

1.2 沪深交易所

主要服务于证券公司、基金公司等金融机构以及个人投资者。

2、质押式回购与买断式回购的区别

不同	质押式回购	买断式回购
所有权	债券所有权仍然属于正回购方	债券所有权发生转移，转移到了逆回购方。到期前逆回购方享有收益并可以自由支配债券
买卖方式	到达规定期限，正回购方以约定的利率向逆回购方返还资金	到达规定期限，正回购方以约定的价格从逆回购方购回相等数量的同种债券。
处理方式	到期后通过质押方的解押确认对质押权进行解压。质押期间债券仅仅是在正回购方账户内冻结。	发生了债券的交易

对于买断式回购来说逆回购方直接买断了债券，但质押式回购并非如此，如果无法遵守约定那怎么办。所以质押式回购又分为质押式协议回购和质押式三方回购。

3. 质押式三方回购

质押式三方回购是指，在交易中除了交易三方还有中国结算和上交所提供担保品保管业务。

3.1 三方回购的流程

1. 签署主协议：三方回购的主协议明确了回购双方的权利和义务。主协议签署后由上交所备案。

2. 开通三方回购证券专用账户：正回购方向中国结算申请开通三方回购专户，用于存放三方回购的担保券。

3. 中国结算负责选取担保券

4. 投资者适当性备案：投资者了解三方回购的风险，并自行承担风险。必须向上交所报备通过适当性备案才能开展业务。

   正回购方需要有较强的风险管理能力和承担能力（金融机构、公募基金、银行理财产品等）

   逆回购方有金融机构及金融机构发行的理财产品等机构投资者，对净资产、金融资产、投资经历有要求的法人。

5. 授信：市场参与者可以设置授信白名单。正回购方在逆回购方的授信白名单才可以交易

3.2 质押式三方回购担保品

担保品范围为上交所上市交易或者挂牌转让的债券，包括公开发行债券、非公开发行债券和资产支持债券（中间档和优先档。次级档不可以做三方回购的担保品，因为次级档是优先档和中间档的损失缓冲，风险相对较大）。

为了标准化，三方回购的债券范围和折算率如下：

编号	标准	折扣率
1	政府债券（含国债、地方政府债）政策行金融机构债、政府支持机构债券	0%
2	公开发行的、评级为AAA的信用债	3%
3	公开发行的、评级为AA+的信用债	8%
4	公开发行的、评级为AA的信用债	15%
5	非公开发行的、评级为AAA的信用债	8%
6	非开发行的、评级为AA+的信用债	15%
7	非开发行的、评级为AA的信用债	25%
8	其他上交所挂牌交易或转让信用债	40%

质押担保价值 = 质押券的估值 * （质押券的数量 * 10） * （1 - 折扣率）

注意：质押券的数量为手，一手等于10张

质押券的估值是有中证指数发布的。

质押券的选取

担保品都放在了三方回购证券专用账户，那么质押的时候多个债券如何选取则由中国结算负责。

1. 双方指定的质押券会被中国结算优先选取

2. 双方未指定则按照担保品的编号由小到大做出选取

3. 同一编号按照数量由多到少做出选取

4、协议式回购

无交易所和中国结算的参与，质押券的折扣率等都由双方协定，非标准化

三方回购和协议回购的区别如下：

1. 质押范围不同：协议回购扩大了担保品的范围，非公开发行债券及资产支持证券也能作为担保品；而三方回购的担保品范围较窄。三方回购的标准化程度较高。
2. 利率形成方式不同：协议回购的利率是交易双方自主谈判协商形成，而三方回购的利率是固定的。
3. 期限不同：协议回购的期限是1-365天，由交易双方自主确定，而三方回购没有固定期限