今天讲的出海案例是科创新源，这家高分子材料与液冷部件厂商，正通过总价2.45亿元的兆科股权收购，拓展包括越南工厂在内的导热材料业务。
科创新源的境内与境外收购，目前处在不同阶段：在2026年9月23日的投资者关系活动记录表中，公司确认已于7月完成东莞兆科股权收购。新加坡智科仍在办理股权交割，其收购范围包括计划重组后持有的越南兆科等主体。
服务器改用液冷，也没有省去芯片与冷板之间的导热材料，两个接触面之间仍要解决热量传递问题。科创新源已有液冷板，兆科拥有导热垫片、硅脂、凝胶等产品，两项业务能够围绕同一台设备配套。越南工厂则让这笔交易多了一层含义：科创新源尝试同时补齐材料产品与海外制造网络。
从通信密封材料走向服务器散热
科创新源于2008年在深圳成立，早期业务围绕通信、电力设备使用的高性能特种橡胶密封材料展开。胶带、冷缩套管看起来体积小，却要承担电缆接头防水、绝缘和密封等任务。公司在2017年12月上市时，已经形成以材料研发、生产和销售为基础的经营体系。后来向散热扩张，也延续了这种做法：从设备中的具体问题切入，再将配方与工艺转化为可以批量采购的产品。
通信设备升级给科创新源增加了新的产品方向，公司于2018年底组建5G相关研发和销售团队。随后，塑料金属化振子和散热器逐步进入产品体系，并于2020年实现批量交付。
科创新源在2020年底通过收购瑞泰克等企业拓展热管理业务，家电散热器件与新能源汽车液冷板随后成为产品组成部分。原来的橡胶材料主要处理防护问题，金属散热结构件则涉及热量传输，生产需要不同的材料、设备和加工工艺。从高分子配方延伸到金属散热部件，科创新源积累的是两套可以围绕同一设备配合的制造能力。
公司到2024年已将数据中心服务器散热模组列入热管理产品范围，应用对象从家电、动力电池扩展至算力设备。到2026年上半年，瑞泰克和创源智热分别成为热管理业务的重要实施主体，数据中心用液冷板也已进入产品序列。此时再补充热界面材料，能够增加公司在设备内部参与散热设计的环节。
国际能源署统计，2025年全球数据中心用电需求同比增长17%，算力基础设施扩张正在增加散热需求。这个指标不能直接换算成冷板订单，却解释了客户为何更重视热管理效率：服务器运行产生的热量需要连续排出，液冷板和接触面的材料都影响热量传递。
创源智热已经对接散热模组厂商等客户，相关合作也把科创新源带入服务器的配套供应体系。沿着这条业务路径，材料选型、部件设计和客户制造地点开始相互关联；海外组织需要处理的事务，也从销售联系扩展到样品、供货与工程沟通。
越南已有工厂，收购瞄准电子制造配套
越南兆科在科创新源发起本轮收购前就已开展经营，兆科官网将其开始运营的时间记为2023年。该企业又于2024年取得ISO 9001:2015质量管理体系和ISO 14001:2015环境管理体系认证。科创新源这次接触的是已有经营历史的海外制造资产，产品、人员与质量体系都有原有基础。对希望拓展当地业务的买方而言，这减少了从设立公司到组织生产之间需要重新完成的工作。
越南兆科目前列出的地址位于兴安省Minh Lang工业集群CN4地块，产品包括导热垫片、硅脂及相变材料等。地址与产品目录能够确认经营落点，但不能据此推算工厂产能或收入。
越南国家统计机构统计，2025年该国电子、计算机及零部件出口额达到1077亿美元，同比增长48.4%。这一贸易规模反映当地电子制造活动的体量，并非导热材料的市场容量。对兆科这类配套企业而言，邻近电子制造客户的意义，在于材料选择与设备装配可以更紧密地衔接，样品调整和补货也有条件减少跨境运输环节。
兆科的材料需要适配不同器件的接触面，垫片厚度、柔软程度与绝缘性能都会影响选型。公司越南业务网站提供导热垫片、导热凝胶等多个产品类别，并介绍了针对客户样品开展测试的服务。由此可以判断，本地业务需要同时具备产品供应和技术沟通能力，单纯拥有一个海外注册地址，无法替代这些工作。
越南兆科取得的质量与环境管理体系认证，为其参加客户供应商审核提供了基础，但体系认证与具体产品获准使用仍是不同事项。已有工厂和认证能够缩短海外经营的准备过程，具体型号仍需满足客户设备的使用要求。因此，收购对象的价值还包括原有团队对材料与客户应用的理解。
新加坡智科与越南兆科在交易中承担不同角色：前者是拟收购的境外持股主体，后者是其计划重组后持有的制造企业。沿这条股权路径进入越南，科创新源可以争取接入既有经营网络。越南电子出口增长提供了区域配套的产业背景，但不能据此认定兆科已取得某家服务器厂商的越南订单。
液冷板与导热材料开始进入同一经营体系
科创新源及香港子公司约定以2.45亿元收购东莞兆科、新加坡智科各50%股权，并通过表决权委托取得各55%的表决权。这里的持股比例与控制权安排需要分开理解，交易覆盖的也并非只有越南一家企业。东莞部分已经完成，使材料业务整合有了实际起点；境外部分则仍受跨境交割程序约束，不能将整个海外制造网络视为已归科创新源控制。
科创新源为新加坡智科50%股权约定的对价为1175万元，这部分对应境外资产组合。它既不是越南工厂新建投资额，也不能直接视为越南兆科的单独估值。
兆科的导热界面材料包含高分子基复合材料、金属基热界面材料等类别，应用范围覆盖服务器、消费电子和新能源汽车。科创新源已有的液冷板则负责与冷却介质配合散热。从产品功能判断，两项业务具有联合开发的空间：材料填充接触面的空隙，冷板继续传导并带走热量。把材料和冷板放进同一产品组合，有助于一起处理接触热阻与部件散热问题。
科创新源自身的液冷业务已经经历过订单和实际交付之间的差距，创源智热在2026年一季度受上游芯片供应影响，交付规模低于订单水平。到7月，其单月交付数量已超过上半年总量。这个变化说明，配套厂的生产规模还会受到整机供应链影响，材料业务与冷板业务的协同也需要建立在客户实际生产需求上。
越南工厂加入收购范围，并不代表科创新源已决定将服务器液冷板生产迁往越南。现有交易能够确认的是导热材料企业及相关境外资产的整合路径，尚不足以认定当地新增了冷板产线。材料与部件可以分别制造、共同参与客户方案，这与在同一工厂生产两类产品，是不同的经营安排。
东莞兆科股权收购完成后，科创新源已经开始承担被收购材料业务的整合责任，其热管理产品组合也增加了新的组成部分。公司由此将原有冷板业务与兆科的材料能力连接起来，同时以新加坡智科为交易主体拓展海外制造范围。国内材料业务先接入、境外股权另行交割，构成了这次扩张的实际路径。
科创新源先取得东莞兆科控制权，再沿新加坡智科收购路径连接越南工厂，这是一项围绕液冷板补充导热材料与海外制造能力的产业并购。