理德外汇名人故事:“专家中的专家”约翰·内夫:教你系统的投资方法

在投资天才鳞次栉比的华尔街,如果有一天这些天才的投资经理们必须将自己的钱交给别人来打理,他会选择谁?几次民意调查的结果显示,这个基金经理中的基金经理是约翰·内夫。

与大多数身家显赫的金融人士相比,约翰·内夫极其低调,他所管理的温莎基金虽然蜚声全球,但金融界以外的人却对作为基金经理的约翰·内夫本人鲜有耳闻。他的行为举止看起来更象是美国中西部地区的一个普通官员:住在一座离市中心不远的住宅,家里除了一个网球场外再没有一件称得上奢侈的装饰;他穿着普通甚至有些凌乱,经常去打折店购买服饰;甚至他的办公室都非常普通,摇摇晃晃的旧椅子和随处堆放的杂乱档,让他更象是在一间大学宿舍里办公;他几乎从不关心报纸,对小道消息更是嗤之以鼻。

对于不太熟悉美国资本市场历史的人来说,甚至连他的业绩听起来也是那么普通,温莎基金的业绩"仅仅"平均每年跑赢市场3%。但是,这3%是在1964年~1995年31年之中,经历了无数次市场波动以及著名的1987年股灾后取得的。这样持续领跑市场的能力,在华尔街仅有"股神"巴菲特能够与之匹敌。

跟其他所有的投资者一样,约翰·内夫也是一个工作狂。他每星期工作60到70个小时,其中包括每个周末工作15个小时,在办公室里,他集中精神工作不允许任何人打扰。有一次,他为了深入研究一家叫做Buellington 的大衣仓储公司,让自己的妻子和女儿去采购该连锁折扣店的衣服样品。她们带回来三件大衣,并强烈建议买进该公司的股票。约翰·内夫接受了她们的建议,并在此项投资上赢得了500万美元的收益。   约翰·内夫非常重视"价值投资", 他甚至是一个比巴菲特更为严格的价值投资的信奉者和执行者,他从不讲花哨、赶流行或者凭市场决定自己的业绩,不管市场上涨还是下跌,他始终采用一种风格。他把自己描绘成一个"低本益比猎手"(本益比即PE),专门选择股价低廉的优质公司。   在严格坚持价值投资的同时,约翰·内夫还是一个"反向操作"遵循者。他喜欢购买某一时刻股价非常低,表现极差的股票,而在股价上升至一定程度时快速抛出。他从不把一只股票的预期升值潜力发挥到极致,如果把预期总升幅算作100%的话,他常常在30%左右就开始出手,在60%左右几乎就已经全部抛出。在接受采访时,内夫说:"当股价还在不断攀升时就出手,一般人总狠不下心,他们总觉得,要是没等到最高点就出手,就是犯了错误。而我认为,我们没那么聪明。"也许正是这一点,使得约翰·内夫能够锁定收益区间,保持持续领先市场。

约翰·内夫管理温莎基金31年,至1995年卸下基金经理一职时,该基金管理资产达110亿美元。1998年该基金的年复合收益率为14.3%,而标普只有9.4%。他同时也管理格迷你基金(Gemini Fund),该基金的增长率几乎也是股市价格增长率的两倍。

约翰·内夫投资理念

约翰·内夫是市盈率鼻祖、价值发现者、伟大的低本益型基金经理人。约翰‧内夫非常重视"价值投资",他喜欢购买某一时刻股价非常低,表现极差的股票。而且他总会在股价过高走势太强时准确无误地抛出股票。在低迷时买进,在过分超出正常价格时卖出,从这看来,他是一个典型的逆向行动者。约翰‧内夫和同类人之间的区别就在于他能始终处于收入状态。约翰‧内夫宣称股市的价格往往过分超出真正的增长。但成长股有两大要注意的地方:一是它的死亡率过高,即人们认识到它的增长后决不会维持太久;另一个是一些收益较高但股价增长较缓的公司股票可以让你获得更好的总回报。

对约翰·内夫来说,那些便宜的,不受重视,甚至被冷落的股票才是美丽的。他也非常乐于捡这些便宜的股票。他总是将那些不活跃、不起眼的股票在它们被推高到合理价位或是超出合理价位的时候卖出去。他认为,这才是股市投资最有效的赚钱方式之一。同时他认为,虽然衡量一只股票便宜或昂贵的指标有很多种,但是最重要的还是盈利率、市净率及资产收益率。

约翰·内夫的这一看法,与格雷厄姆很相似。但与格雷厄姆有区别的是,他更关心所投企业的根本特质。他总是试图以最便宜的价格买进最有价值的股票。他坚持的标准是:健康的资产负债表、令人满意的现金流、高于平均水平的股票收益、优秀的管理者、持续增长的美好前景、颇具吸引力的产品或服务、可供公司运营的强劲市场。对于约翰·内夫而言,具备上述标准的公司就是值得投资者出资的目标。他认为,与其将资金花在那些价格高的股票上,不如捡一些"便宜货",这样的股票往往会带来不错的收益。

在对待"何时买入"和"以什么样的价格买入"的问题上,约翰·内夫的做法是,先预测公司未来若干年的盈利,然后再预测正常市场条件下,若干年后这只股票的市盈率。在盈利和市盈率确定后,这只股票若干年的目标价格也就确定了。之后,他计算出这只股票在当前市场价格相对于目标价格的折价比率,用1减去这个折价比率就可以得到这只股票的增值潜力比率了。

而约翰·内夫对于"如何出售股票"和"何时出售股票"的问题,也很有心得。

一般情况下,约翰·内夫卖出股票的原则主要有两个:他愿意卖出股票的市场价格和抛售策略。目标卖出价格的确定也是基于整个组合的"最低可接受报酬率"的。当市场看好他持股的某个公司的前景时,这家公司的股票就会上涨,不久后它的股票潜力就会跌至投资组合中其他股票之下。当这只股票的增值潜力跌到只有整个投资组合平均增值潜力的65%~70%时,约翰·内夫就开始抛售了。

理德外汇专家认为遵循你的投资纪律,也就是一定的投资法则。在现实的操作中,贪婪、恐惧、盲从、浮躁等等人性的弱点都时时诱惑着我们改变投资计划,在该买入的时候卖出,该卖出的时候买入,结果,应得的盈利变成了亏损。因此,根据你掌握的投资知识和信奉的投资理论来制定合适的投资纪律并且坚持执行,这是非常重要的。

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