期权中的Gamma指标详解

在金融市场中,期货和期权是两种常见的交易工具。期货的价格变化相对简单,主要受标的资产涨跌的影响,盈亏结构一目了然。而期权则复杂得多,它的价格不仅受到标的资产涨跌的影响,还受到隐含波动率和时间的影响。因此,期权交易可以看作是三个维度的游戏:方向(Delta)、波动率(Vega)和时间(Theta)。今天,我们就来详细说说期权中的一个重要风险指标------Gamma。

一、Gamma是什么?

Gamma是期权交易中的一个"加速度"指标。简单来说,它衡量的是期权Delta(即期权价格对标的资产价格变化的敏感度)对标的资产价格变化的敏感度。换句话说,Gamma告诉我们:当标的资产价格变动1元时,期权Delta会变化多少。

如果把Delta比作速度,那么Gamma就是加速度。速度(Delta)决定了期权价格随标的资产价格变化的速度,而加速度(Gamma)则决定了这种速度变化的速度。

二、Gamma如何影响期权价格?

在标的资产价格变化的过程中,平值期权(即执行价格与标的资产价格相近的期权)会向实值(执行价格低于标的资产价格的期权)或虚值(执行价格高于标的资产价格的期权)转化。这种转化过程中,期权的Delta会发生变化,而Gamma就是衡量这种变化速度的指标。

举个例子,假设某期权的Delta是0.6,Gamma是0.05。这意味着:当标的资产价格每上涨1元时,该期权的Delta会增加0.05,即由0.6增加到0.65。这个新的Delta值可以用来衡量未来期权价格的变化。

三、Gamma的特性

只有期权有Gamma:期货和现货没有Gamma这一指标。

平值期权的Gamma最大:在其他条件相同的情况下,平值期权的Gamma值大于实值和虚值期权。

Gamma随期权状态变化:当平值期权向实值或虚值移动时,Gamma值会变小;当价格波动率上升时,实值或虚值期权的Gamma值会增加,而平值期权的Gamma值会减少;当价格波动率下降或临近到期时,平值期权的Gamma值会剧烈增加。

Gamma与风险:Gamma的绝对值越大,表示期权权利金的变化速度越快,风险程度也越高。

四、Gamma在交易中的应用

1.风险对冲:Gamma有助于交易者保持Delta中立。例如,如果一个交易者在市场开市前有一个+5的Delta,他希望保持Delta中立,可以在开市时卖出5个期货合约。如果他的Gamma为+1,且市场如预期上涨2个点,那么他的Delta将变为+7(+5 + 2*1)。为了达到Delta中立,他必须卖出7个期货合约。因此,交易者在开市前了解自己的Delta和Gamma,就可以测算出自己的期货头寸。

2.买方优势:对于期权的买方来说,Gamma是有利的。特别是在平值附近,Gamma最大,意味着当期货价格朝有利方向变动时,Delta的变动也是最大的,相当于在不断做盈利加仓。

3.末日轮行情:在接近到期的合约中,平值期权的Gamma很大。这意味着当期货价格发生有利变动时,Delta会迅速变大,期权价格也会迅速上升。因此,在接近到期的合约中,平值期权的卖方风险较大。

五、小结

Gamma是期权交易中的一个重要指标,它衡量了期权Delta对标的资产价格变化的敏感度。了解Gamma的特性和应用,有助于交易者更好地管理风险、制定交易策略。在做期权交易时,我们不仅要考虑标的资产价格的方向波动空间,还要考虑Gamma的变动规律,以便让Gamma成为我们盈利的助力。

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