在金融市场中，期货和期权是两种常见的交易工具。期货的价格变化相对简单，主要受标的资产涨跌的影响，盈亏结构一目了然。而期权则复杂得多，它的价格不仅受到标的资产涨跌的影响，还受到隐含波动率和时间的影响。因此，期权交易可以看作是三个维度的游戏：方向（Delta）、波动率（Vega）和时间（Theta）。今天，我们就来详细说说期权中的一个重要风险指标------Gamma。
一、Gamma是什么？
Gamma是期权交易中的一个"加速度"指标。简单来说，它衡量的是期权Delta（即期权价格对标的资产价格变化的敏感度）对标的资产价格变化的敏感度。换句话说，Gamma告诉我们：当标的资产价格变动1元时，期权Delta会变化多少。
如果把Delta比作速度，那么Gamma就是加速度。速度（Delta）决定了期权价格随标的资产价格变化的速度，而加速度（Gamma）则决定了这种速度变化的速度。
二、Gamma如何影响期权价格？
在标的资产价格变化的过程中，平值期权（即执行价格与标的资产价格相近的期权）会向实值（执行价格低于标的资产价格的期权）或虚值（执行价格高于标的资产价格的期权）转化。这种转化过程中，期权的Delta会发生变化，而Gamma就是衡量这种变化速度的指标。
举个例子，假设某期权的Delta是0.6，Gamma是0.05。这意味着：当标的资产价格每上涨1元时，该期权的Delta会增加0.05，即由0.6增加到0.65。这个新的Delta值可以用来衡量未来期权价格的变化。
三、Gamma的特性
只有期权有Gamma：期货和现货没有Gamma这一指标。
平值期权的Gamma最大：在其他条件相同的情况下，平值期权的Gamma值大于实值和虚值期权。
Gamma随期权状态变化：当平值期权向实值或虚值移动时，Gamma值会变小；当价格波动率上升时，实值或虚值期权的Gamma值会增加，而平值期权的Gamma值会减少；当价格波动率下降或临近到期时，平值期权的Gamma值会剧烈增加。
Gamma与风险：Gamma的绝对值越大，表示期权权利金的变化速度越快，风险程度也越高。
四、Gamma在交易中的应用
1.风险对冲：Gamma有助于交易者保持Delta中立。例如，如果一个交易者在市场开市前有一个+5的Delta，他希望保持Delta中立，可以在开市时卖出5个期货合约。如果他的Gamma为+1，且市场如预期上涨2个点，那么他的Delta将变为+7（+5 + 2*1）。为了达到Delta中立，他必须卖出7个期货合约。因此，交易者在开市前了解自己的Delta和Gamma，就可以测算出自己的期货头寸。
2.买方优势：对于期权的买方来说，Gamma是有利的。特别是在平值附近，Gamma最大，意味着当期货价格朝有利方向变动时，Delta的变动也是最大的，相当于在不断做盈利加仓。
3.末日轮行情：在接近到期的合约中，平值期权的Gamma很大。这意味着当期货价格发生有利变动时，Delta会迅速变大，期权价格也会迅速上升。因此，在接近到期的合约中，平值期权的卖方风险较大。
五、小结
Gamma是期权交易中的一个重要指标，它衡量了期权Delta对标的资产价格变化的敏感度。了解Gamma的特性和应用，有助于交易者更好地管理风险、制定交易策略。在做期权交易时，我们不仅要考虑标的资产价格的方向波动空间，还要考虑Gamma的变动规律，以便让Gamma成为我们盈利的助力。