稳定币“三明治”：重构全球跨境结算网络

稳定币"三明治"：重构全球跨境结算网络

引言

随着全球贸易与跨境支付不断增长，传统的国际结算体系（如 Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication（SWIFT） + 代理银行网络）面临效率、成本与监管的多重挑战。支付公司、银行与新金融科技机构正探索一种"多层跨境结算"模型：即在一端接收法币，在另一端输出即时、低成本的流动性，同时最大限度减少外汇价差、中介费用和结算延迟。本稿以"稳定币三明治"模式为核心，分析其运作机制、优势、行业动态与竞争路径。

一、何为 "稳定币三明治"

所谓"稳定币三明治"（Stablecoin Sandwich）是一种比喻性结构，用于描述跨境支付中的三层路径：

Top Slice（入口）：来自发达市场（如美国）的客户，以法币（美元）向支付提供商（例如 Stripe、Circle Internet Financial、Ripple Labs 或新银行 Mercury Banking 等）付款。
填充层（铸造）：这些法币立即按 1:1 比例兑换成受监管稳定币------通常是 USDC（由 Circle 发行）、USDP（由 Paxos Trust Company 发行）或银行发行的数字美元。
Bottom Slice（出口）：稳定币通过桥接或兑换，变成当地货币的稳定币（例如阿根廷比索挂钩的 aARS、巴西的 BRLA 或墨西哥的 MXNA），或者直接兑换为央行数字货币（如巴西的 DREX）。
结算：资金在 T+0（即时）抵达本地银行账户、移动钱包或商家付款渠道，总成本通常低于 0.1%，而传统通过 SWIFT + 代理银行则需 3-7%。

这一结构的关键在于：将跨境资金流中的"中间结算"环节转移至区块链／稳定币通道，从而绕开成本高、时间长、参与方多的传统网络。

二、"三明治"模式的优势

通过上述结构，支付服务提供商能够实现：

速度提升：实现"即刻到账"（T+0）跨境结算。
成本大幅降低：手续费可低至 0.1%以下，相比传统 3-7% 的费率有显著优势。
汇率与价值流动优化：由于稳定币作为中间媒介，减少了外汇价差和资金路径中的多重兑换。
中介机构削减：减少或绕过代理银行、清算银行等传统层级，提高流程透明度与效率。
监管路径明确：随着诸如 Genius Act（Genius 法案）等数字资产法规推出，传统汇款巨头开始整合稳定币，标志行业监管门槛逐步清晰。

例如，拥有175年历史、年处理汇款额超过3 000亿美元的 Western Union 最近宣布将稳定币整合到其生态系统。其 CEO Devin McGranahan 在2025年7月表示："随着规则的日益清晰，我们看到了将数字资产融入业务的真正机遇。" 结果是，Western Union 正在测试其用于国库结算和客户付款的稳定币方案，利用区块链技术摆脱代理银行的繁琐流程。

此外，银行支持的 P2P 支付网络 Zelle（隶属于 Early Warning Services，由 JPMorgan Chase、Bank of America、Wells Fargo 等组成财团）目前每年在美国境内进行超过1 万亿美元的免手续费转账、拥有超过1.5 亿用户。但其跨境业务一直受限。2025年10月24日，Early Warning 宣布一项稳定币计划，旨在将 Zelle 推向国际市场，使海外用户也能获得"同样的速度和可靠性"。

总体而言，这标志着：银行、金融科技/新银行和支付处理商，通过直观、即插即用、合规的方式（尽可能减少监管中介环节）整合加密货币，从而持续扩大其全球影响力并强化客户关系。

三、类似实践与竞争路径 --- 不止"自建三明治"

除了上述"三明治"式路径之外，市场上已有多条近似或互补路线正在推进：

企业级解决方案方面，像 Ripple Labs 的即时链上清算（ODL）已经把"法币 → 稳定币 → 本地结算"流程商品化，目标轨迹与稳定币三明治几乎重合。
大型银行则走向"自家代币 + 托管清算"路径：如 J.P. Morgan 的 Onyx / JPM Coin 与其 Kinexys 产品，旨在将企业与同业结算上链，以实现更低时延与更高资本效率。
在央行与监管层面，批发型链上互联项目 ------ 如由 Bank for International Settlements（BIS）推动的 mBridge 试点，展示了 CBDC 在跨国即时结算中的可行性。与此同时，由银行支持的机构级代币结算网络如 Fnality International 正在尝试把托管结算（settlement finality）与链上流动性连接起来。
在支付生态另一端，卡组织如 Visa、Mastercard 与大型支付平台（如 PayPal）已启动用 "受监管稳定币" 或发行方对接商户结算的试点，从而缩短结算路径、降低成本。

归纳来看，目前行业主要存在三类路径：

私有/受管稳定币走支付公司路径；
银行/企业代币走内部结算优化路径；
CBDC/批发网络走公共基础设施改造路径。

这三条路径在不同场景（零售汇款、企业国库、批发清算）会交叉或叠加。未来，全球结算格局可能并非单一路径胜出，而是形成"混合化"结构：支付公司、银行、央行各自发挥角色，共建可互操作的链上结算生态。

四、对你的"三明治"模式的建议与优化思路

基于上述行业趋势，建议在你的模式设计中考虑以下几点：

监管合规枢纽优选：选择法币入口/稳定币铸造所在司法管辖区时，优先选择监管明晰、稳定币发行受监管实体（如 Circle, Paxos）参与的地区。
多币种、多司法区兼容性：不仅限于美元→稳定币→本地货币，还可以考虑本地稳定币→美元或多方向流动，以应对本地货币不稳定、资金回流需求强的市场。
桥接与流动性池设计：治理好桥接机制、流动性池费率、兑换价差控制机制，以确保"成本低于 0.1%"的目标可持续。
互操作性与合规审计机制：考虑与银行代币、CBDC、卡组织等平行路径的互联可能。例如你的系统可为企业国库提供链上托管结算服务，或与 CBDC试点项目作接口整合。
扩展场景：除零售跨境汇款外，可拓展企业采购结算、供应链金融、跨国电商支付等场景，从而提升网络效应与规模经济。

五、结语

"稳定币三明治"不仅是一个技术／支付模式的创新，更代表了支付体系从传统"层层中介"向"链上资产＋流动性即服务"的转型。随着监管框架逐渐成型，主流机构---从传统汇款公司、银行联盟、支付平台---都在加速拥抱这一趋势。未来真正的胜出者，很可能不是某一个单独技术或公司，而是能够在法律、流动性、合规、跨链互操作等多个维度，构建起可扩展、全球化、低成本、即时结算网络的合作生态。你的方案如果能够精准嵌入这一格局，并做好差异化定位（例如某一地理区、某类商户、某类资金流场景），将有成为行业前沿者的潜力。