文｜白 鸽
编｜王一粟
中国AI芯片市场，越来越热闹。
12月初，摩尔线程成功登陆A股后，股价瞬间飙升，并在短短数日内，其股价一度突破900元/股大关，市值突破4000亿元大关。
12月17日，继摩尔线程之后，国产GPU厂商沐曦股份正式登陆科创板。同时，AI（人工智能）芯片（包括GPU、ASIC等）赛道上，壁仞科技、燧原科技等也在加快IPO步伐。
截至2025年12月18日，A股市场中，按股价进行排名，前三名分别是贵州茅台（1411.99元/股）、寒武纪（1382.02元/股），沐曦股份（787.04 元/股），摩尔线程股价下跌，至排名第四（ 705.71 元/股）。
但与市值倒挂的，是这些AI芯片厂商的实际盈利能力。
寒武纪在连续亏损数年后，今年终于实现盈利。而摩尔线程则依然处于亏损当中，其2024年营收仅为4.38亿元，而归属于母公司所有者的净利润是亏损16.18亿元。
刚刚上市的沐曦股份同样处于亏损状态中。
**可以看到，这种反差背后，是中国资本市场对AI芯片的未来充满希冀。**而在当前国产算力替代的大背景下，越来越多的AI芯片厂商也纷纷借此东风，开始闯关IPO。
这其中，百度旗下AI芯片公司昆仑芯此前也被爆即将要IPO。
对此，12月7日，百度集团发布公告，回应市场传闻称，"正就分拆昆仑芯进行独立上市评估"。消息一出，次日百度港股早盘一度涨超5%，最终收涨3.45%，报125.8港元/股。
据工商注册资料显示，昆仑芯完成了股改，并完成了工商名称变更，由原来的昆仑芯（北京）科技有限公司变更为昆仑芯（北京）科技股份有限公司。
这些消息都进一步表明，昆仑芯正在加速冲刺上市。
需要说明的是，昆仑芯的主要产品并不属于通用GPU，而是专为AI场景设计的"芯片"，但在AI场景中较为通用，可以兼容多种大模型和计算架构。
所谓的专用芯片大多用于某个细分场景，比如拍图识别商品；而通用芯片，如英伟达的GPU，则可以胜任游戏、AI、图像渲染等多个场景。
那么，在竞争越来越激烈的中国AI芯片市场中，昆仑芯的产品表现到底怎么样？昆仑芯能否独立在市场上生存？
三代昆仑芯，从内部自用走向外部扩张
2011年，百度启动FPGA AI加速器项目，这是昆仑芯的最早雏形。
彼时，移动互联网浪潮正盛，但少数技术决策者已意识到：未来AI竞争的本质是算力竞争。
2017年，在国际顶级芯片会议Hot Chips上，首次发布自研XPU架构，这是昆仑芯的技术根基，区别于传统CPU/GPU，专为通用AI计算设计。
同时，结合当时业务发展情况，以及周围产业环境的变化，昆仑芯团队决定把技术路线从FPGA转向AI芯片。于是，2018年，昆仑芯（当时还叫百度昆仑）项目正式启动。
也是这一年，在百度AI开发者大会上，其首款云端AI芯片昆仑 1正式亮相：一举打破国内AI芯片无自主架构的僵局。
两年后，昆仑芯 1正式量产，其支持INT8/INT16/INT32多精度计算，能够支撑广泛的推理计算任务。
据昆仑芯官网披露，仅在百度内部，第一代芯片就部署了数万片，成为国内最早经历互联网大规模核心算法考验的云端AI芯片之一。
真正的转折点出现在2021年。时年4月，百度将芯片业务独立为昆仑芯科技有限公司，由百度首席芯片架构师欧阳剑出任CEO，首轮融资估值即达130亿元，百度持股超70%。
（百度昆仑芯CEO 欧阳剑）
这位北航学士、中科大硕士的技术带头人，曾主导ARM服务器、智能网卡等关键项目，他的掌舵让昆仑芯从「内部支撑」转向「市场化运作」。
同年8月，昆仑芯2开始量产。到2023年，第二代昆仑芯实现了规模化落地。
相较初代，它的算力提升了2-3倍，通用性和易用性也显著优化。这意味着，原本需要10片初代芯片才能承载的大模型推理任务，现在3片二代芯片就能完成。
也正是这款芯片，让昆仑芯从百度自用真正走向了外部市场。
2022年，昆仑芯开始加大了外部商业化的力度，2023年比亚迪悄然入股昆仑芯，这无疑为其从0-1的扩张提供的供应链优势。
2024年，第三代产品昆仑芯P800的量产，将昆仑芯推向了新高度。
基于这款芯片，百度智能云率先搭建了三万卡集群，这是国产AI芯片首次实现如此大规模的集群部署，被业内视为"国产算力发展的里程碑"。
业内皆知，芯片的最终考验不在于实验室数据或理论性能，而在于其能否在真实、复杂、高负载的互联网核心业务场景中稳定、高效地运行。
互联网大厂（如百度、阿里、腾讯、字节跳动等）的业务，例如搜索引擎、推荐算法、在线广告、云计算服务等，对算力有着极致的要求，它们是芯片性能和稳定性的"终极试金石"。
**于AI芯片厂商而言，基础性能是入场券，能融入互联网大厂的核心业务，是芯片厂商生存的"生死线"。**
目前，昆仑芯三代产品都经过了百度内外部业务的充分验证，已经跨过这条"生死线"，后续则是要如何抢占更多的市场。
按照昆仑芯的规划，其未来的产品路线图已清晰：
2026年将推出针对大规模推理场景优化的M100，主打"极致性价比"；2027年将发布面向超大规模多模态模型训练的M300，剑指更高端的训练市场。
另外，如果说芯片是「单兵战力」，超节点就是「军团协同」。百度推出的天池256/512超节点，彻底颠覆传统算力集群架构：
天池256超节点：2026年上半年上市，支持256卡极速互联，卡间带宽较前代提升4倍，推理单卡吞吐提升3.5倍；
天池512超节点：2026年下半年上市，单节点即可完成万亿参数模型训练，单位算力空间和功耗成本直降60%。
在百度世界展区公开亮相的超节点，已在百度百舸5.0中全面启用。DeepSeek V3/R1模型经优化后单卡性能提升95%，单实例推理性能暴涨8倍。
这种节奏，让它在与国内同行的竞争中占据了时间优势。
外部订单，怎么拿下？
三代产品的迭代和发展，让昆仑芯从百度内部自用，走向了外部市场扩张。
此前，昆仑芯此前在市场中并不显眼，多数时间都隐藏在百度智能云的身后。但近两年时间，其在外部市场的拓展明显加速。
据不完全统计，从互联网到汽车、能源、金融，昆仑芯的足迹已遍布关键行业。
统计过程中，我们也发现，昆仑芯1代、2代主要面向的是百度集团内部业务应用，对外市场拓展相对较少，直到第三代产品P800的量产，使其开始逐步扩大对外市场份额，签订诸多订单。
据腾讯新闻《一线》获得的信息，近两年来，昆仑芯业务增长迅速。除了百度，昆仑芯外部客户包括互联网公司、手机厂商、运营商及央国企等。
而随着不断扩张，昆仑芯逐渐成为国产AI芯片厂商的第二大玩家。
IDC数据显示，2024年中国加速计算芯片市场出货量方面，英伟达出货190万片，华为昇腾64万片，昆仑芯6.9万片，天数智芯3.8万片，寒武纪2.6万片，沐曦2.4万片，燧原1.3万片。
可以看到，当下的国产AI芯片市场，已形成清晰的第一梯队格局：
华为昇腾以约40%的市场份额领跑，出货量遥遥领先；
昆仑芯以"出货量第二"紧随其后，公开市场拓展速度最快；
寒武纪凭借早期技术积累占据约4%的份额，资本市场认可度高；
沐曦、摩尔线程、壁仞，三家通用GPU公司，真正对标中国"英伟达"。
但昆仑芯旗下这类专业芯片，其以AI场景设计为主，更能够满足企业对AI的算力需求。
如在招商银行项目中，金融场景下对智能客服、多模态数据分析的需求比较旺盛，需要芯片能够兼容且稳定的支持各类大模型，同时推理需求多的情况下，对算力成本的要求也比较高。
懂大模型、便宜，这其实就是国产AI芯片的机会。
在项目实测的披露里显示，昆仑芯P800对Qwen系列性能支持超过了同类型国产芯片，部分多模态模型推理性能达到全行业领先水平，可快速提升多模态数据分析、客服、代码助手等场景的应用效能。
从这里能看到，昆仑芯确实有一定的产品竞争力。
但在其他行业当中，对芯片的需求又不一样。
以汽车行业为例，自动驾驶对算力的需求在急剧扩张，这就需要芯片厂商的产品迭代速度，能够适配企业发展需求。
吉利的自动驾驶算力需求，就从最初的几十卡增长到万卡级。
当然，对于整个国产算力行业来说，目前最为重要的一点，就在于对英伟达CUDA生态的兼容能力。
如果国产AI芯片厂商，在进行异构计算中，不能够兼容英伟达生态系统，就会让开发者陷入重复开发、适配的过程，极大增加企业工作成本。
此前一位行业人士也曾吐槽过："在适配某国产算力芯片时，要从底层一步一步开发，都需要自己重新弄，踩过无数个坑，耗费大量时间、精力和成本。"
今年中国移动发布的招标项目中，就包含两类标包，一类是"类CUDA生态设备"，即英伟达生态体系；一类是"CANN生态设备"，即华为算力生态体系。并且，中国移动明确要求"无缝替换 H20"。
在"类CUDA生态"标段中标，基于昆仑芯的AI服务器产品中标份额第一，其中标包1、标包2中标70%份额，标包3则中标全部份额，合计中标金额超10亿元。
目前，昆仑芯在互联网、金融、能源、制造、交通和教育等多个行业落地，包括招商银行、南方电网、中国钢研、国家管网、吉利汽车、vivo，以及一家互联网大厂和超头部运营商等上百家客户，交付规模从几十卡到万卡以上不等。
从昆仑芯的市场拓展节奏上能看到，国产AI芯片已经走过了从0到1的验证期，正在一点点的渗透进算力真正的实战场，发挥着越来越重要的作用。
走过验证期，营收即将迎来爆发
背靠大树好乘凉。
相比较AI芯片创企，昆仑芯背靠百度集团，整体业务和营收表现都还不错。
仅对比当前已经上市的寒武纪、摩尔线程、沐曦股份来看：
2024年，寒武纪营业收入为11.74亿元，同比增长65.56%；归属于上市公司股东的净利润为-4.52亿元，亏损较上年同期收窄46.69%；扣除非经常性损益后的净利润为-8.65亿元。
摩尔线程2024年营收仅为4.38亿元，而归属于母公司所有者的净利润是亏损16.18亿元。
刚刚上市的沐曦股份2024年财务数据显示，公司营业收入为7.43亿元，净利润为-14.09亿元，扣除非经常性损益后的净利润为-10.44亿元。
2025年前三季度，寒武纪告别了持续亏损状态，交出了"史上最强"成绩单。上半年，公司实现营业总收入28.81亿元，同比激增4347.82%；归母净利润达到10.38亿元，成功实现扭亏为盈。
摩尔线程2025年上半年营收7.02亿元，已超过2022年到2024年的营收总和；净亏损为2.71亿元，同比大幅收窄。同时，其毛利率从2022年的-70.08%，到2024年达到70.71%，并在2025年上半年维持在69.14%的水平。
沐曦股份2025年三季报显示，前三季度公司主营收入12.36亿元，同比上升453.52%；归母净利润-3.46亿元，同比上升55.79%。
可以看到，这三家成功上市的公司，只有寒武纪在今年实现了转亏为盈，另外两家企业都还处于持续亏损当中，且全年营收基本在10亿左右级别。
目前，昆仑芯并未公开披露其营收情况。但据腾讯财经，多位产业人士表示，昆仑芯2024年营收超过10亿元，超过此前已申报上市的燧原、壁仞、沐曦，也超过已经上市的摩尔线程和寒武纪。
此前摩根大通也预计，昆仑芯片收入将从2025年的约人民币13亿元飙升至2026年的83亿元，增幅达到6倍。国信证券测算也显示，昆仑芯2025年营收有望达到50亿元级、26年营收或达百亿元级。
昆仑芯出货与营收测算。资料来源：国信证券
这些测算是否过于乐观，还有待时间的检验，但营收大规模增长，的确是国产AI芯片未来几年的主旋律。
而这两年昆仑芯在外部市场的扩张，也使得其营收规模及结构发生改变。
在昆仑芯的营收结构上，有报道显示，2025年其外部客户收入占比提升，显示其商业化路径逐渐成熟。
也正因此，此次百度将昆仑芯分拆上市，不仅能在市值上对标其他公司，更重要的是能够进入更广泛的市场。