来了！全球大模型公司，终于有了真正可量化的财务样本。
港交所上市仅 52 天，MiniMax 交出 IPO 后首份年报成绩单：
2026 年 2 月 ARR 突破 1.5 亿美元，2025 年营收同比增长 158.9%，毛利同比飙升 437%、亏损率显著收窄......
但更关键的意义在于：作为全球首份大模型公司年报，它为市场洞察 "大模型如何商业化" 提供了宝贵窗口，更是衡量中国 AI 公司能否在全球竞争中胜出的重要风向标。
以此为起点，我们得以洞察的，不仅是 MiniMax 的下一步动作，还有整个 AI 大模型行业的进化动向。
全球首份大模型公司年报，表现如何？
2025 年，也就是 MiniMax 真正意义上开启商业化的第 2 年，公司全年总营收达到 7904 万美元，同比暴涨 158.9% ，其中超过 70% 的收入来自国际市场。
而公司过去的经调整净亏损为 2.5 亿美元，净亏损率已大幅收窄。简单理解就是：钱赚得越来越多，亏得越来越少。
MiniMax 的收入实现翻倍式增长，AI 原生产品和开放平台双轮驱动的局势更加明显。
具体到 MiniMax 的营收来源，主要可以分为面向 C 端 的 AI 原生产品，以及面向 B 端的开放平台及其他基于 AI 的企业服务两大类。
来自 AI 原生产品的收入，指的是由 MiniMax、MiniMax 语音、海螺 AI、星野等应用的订阅收入。
截至 2025 年末，MiniMax 已在超过 200 个国家及地区中，累计服务超过 2.36 亿名用户。这用户量级，放在全球互联网产品里也是相当能打。
由于产品的商业化进程持续推进，以及用户参与度的提升、付费意愿的提高，2025 年，这部分业务为 MiniMax 贡献了 5308 万美元的营收，同比增长 143%，占据总营收的 67.2%。
而面向企业、开发者开放平台及其它基于 AI 的企业服务，通过按使用量计费，在去年为 MiniMax 带来了 2596.3 万美元的收入，同比增长 197.8%。
电话会上，MiniMax 创始人闫俊杰还透露了最新消息------文本模型驱动的生产力场景中，产品增速在今年更加明显。
例如，M2 系列文本模型在 2026 年 2 月的平均单日 token 消耗量已增长至 2025 年 12 月的超过 6 倍，其中来自 CodingPlan 的 token 消耗量增长超过 10 倍。
今年 2 月，面向企业客户和个人开发者的开放平台产品中，新注册用户数已经达到 2025 年 12 月的 4 倍以上。
目前，MiniMax 拥有超过 100 个国家及地区的 21.4 万企业客户以及开发者，并且在开发平台这类收入中，有超 50% 由海外市场贡献。
这种 "C 端 + B 端" 双轮驱动的商业模式，为 MiniMax 提供了稳定增长、可预测的经常性收入，也让盈利能力得到显著提升。
2025 年，MiniMax 的毛利为 2008 万美元，同比猛涨 437%，且明显高于营收增速。
同期，公司毛利率 的增速同样惊人，已经从 2023 年的 - 24.7%，转正到 2024 年的 12.2%，2025 年又增长了 13.2 个百分点到 25.4%。
毛利水平的提高，主要是由于模型及系统效率的提升，以及基础设施配置的优化所致。
结合明显收窄的净亏损率，从利润维度去解读，MiniMax 离可持续的商业化闭环更近了一步。
而想要具备这样的能力以及成绩，前期的投入和铺垫必不可少。
2025 年，MiniMax 的研发开支为 2.5 亿美元，同比增长 33.8%。而对于一家 AI 大模型公司而言，比起直观数字，更值得参考的还有研发效率这一指标：
MiniMax 的研发开支占总营收的比重，已从 2024 年的 619%，下降到了 2025 年的 320%，可见研发效率正在逐步提升。
同时，"效率" 一词也体现在 MiniMax 的现金储备上。
截至 2025 年年末，公司现金储备为 10.5 亿美元（包含现金及等价物、受限制现金及定期存款等等），高于 2024 年末的 8.8 亿美元。
且赴港上市后，资本市场用脚投票，MiniMax 的股价水涨船高，更让其现金 "弹药库" 愈发充足。
整体来看这份业绩，MiniMax 已经进入加速奔跑阶段。那么这样爆发式的成倍增长，是靠什么样的技术和产品来支撑的呢？
产品密集迭代，商业化加速落地
2025 年，对 MiniMax 而言，是技术全面进击、商业化加速落地的一年。
这一年，MiniMax 构建了全模态的研发能力，语言、视频、语音、音乐等各主要模态均拥有了具备全球竞争力的模型。在自 2025 年第四季度至今年年初的 108 天时间内，MiniMax 连续完成 M2、M2.1、M2.5 三代语言模型产品更新，展现出了行业领先的模型迭代速度。
特别是在下半年，MiniMax 彻底拉开了产品大爆发的序幕。
顺着时间线往后看，就不难发现 MiniMax 从去年 10 月开始，就在模型迭代上一直处于狂飙模式。
M2 发布时，研发团队为了真实任务的稳定性，用回了传统的全注意力机制，并打破了智能水平运行速度与算力成本的不可能三角。
实际场景里，这个模型在香港大学的 AI-Trader 模拟 A 股大赛中拿了第一名，20 天用 10 万本金赚了将近三千块。
到了 12 月，MiniMax 通过了港交所聆讯，紧接着便又推出了旗舰级 Coding&Agent 模型 M2.1。
M2.1 拿下了多语言编程的全球 SOTA，而且补齐了 Vibe Coding 的一大短板，把前后端开发规范都拿捏住了。
甚至到后来有了 OpenClaw 之后，OpenClaw 的作者还夸赞 M2.1 是（当时）最好的开源模型。
M2.1 上线不到两个月，大约是在春节前，M2.5 模型也上线了，依然是主打代码与智能体能力，但变得更轻、更快，也更省钱。
它的推理速度可以飙到 100TPS，能搞定前端后端数据库的完整开发，而且作为智能体跑一个小时只要 1 美金。
就在今天，Notion 联合创始人 Akshay Kothari 宣布，Notion Custom Agents 正式引入首个开源权重模型 MiniMax M2.5，也意味着 MiniMax M2.5 不断深入国际主流生产力工具的核心场景。
在模型不断升级的这段时间里，MiniMax 还把模型 Agent 能力的 "脚手架"------MiniMax Agent 平台更新了两次。
今年 1 月，MiniMax Agent 上线 2.0 版本，推出了桌面版，能深度融入本地工作环境，直接读取电脑里的文件干活。
还有同时上线的 Experts 系统，让大家能通过各种任务场景的独特知识和工作流，捏出专属的垂直领域专家。
春节后，Agent 平台再次迎来更新，Experts 系统的社区共建进一步加强，应用数量已经破万。
回到 MiniMax 的产品迭代路径，MiniMax Agent 平台跟进 OpenClaw 热点搞了 MaxClaw 模式。用户不用管底层复杂配置，网页上一键就能完成云端部署，零基础吃到龙虾。
迎接 2026 的三个超级 PMF，成为 AI 平台型公司
如今，大模型赛道的迭代速度越来越快，也意味着竞争更加激烈，市场瞬息万变。
能赢下未来的下一代 AI 公司，不可能是纯技术提供商，而是技术、产品、商业化等多方面综合实力都过硬的组织。
未来的赢家，首先得是一家告别做题家思维的行动派公司。
现在的竞争不再是看谁跑分高，要看谁能在真实的混沌商业环境中拿结果。
拿 MiniMax 最新推出的 M2.5 来说，它就具备了包揽后端逻辑和数据库设计的真全栈交付能力。
配合 MiniMax Agent 打通云端与本地电脑环境，让 AI 主动读取本地文件并消化业务隐性经验，大模型真正成为了懂行的长期 "数字合伙人"。
决定一家大模型公司生死存亡的，还有技术判断力、市场嗅觉和进化速度。
用 MiniMax CEO 闫俊杰在财报电话会议上的话来说，就是拥有定义新智能范式的能力，并且为此未雨绸缪、提前准备**。**
从 2025 年下半年开始，MiniMax 就已经积极准备迎接他们认为今年会涌现的几个超级 PMF：
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编程领域：AI 编程将迎来 L4 至 L5 级别的智能，AI 将从 "工具" 走向 "同事级" 协作，L4 可以理解为对于工程、复杂的算法问题能提出创新性的解法；L5 级别则需要多个智能体像人类一样被有效组织和协作；
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办公领域：各职业的 workspace 办公场景，是一个覆盖范围更广，市场空间更大的场景，会比编程更加复杂，但 MiniMax 相信办公场景将复刻去年编程领域的进步速度；
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多模态创作：AI 创作工具将能够生成 "直出可交付" 的中长内容，甚至出现流式、实时输出的新形态，例如 MiniMax 已经在海螺 AI 产品中升级了 Media Agent，支持全模态全能创作、一键成片。
这意味着，新的技术挑战即将来临，更大规模的智能供给将要爆发，应用层将迎来巨大的创新窗口期。
像 MiniMax 一类的、以多模态模型为核心的 AI 公司，所承载的需求会被放大，Token 量级很可能出现 1-2 个数量级的增长。
为此，MiniMax 组织已经做好了准备，正在研发的 M3 和 Hailuo3 系列模型，就是针对这些挑战设计。
面对这样的机会，MiniMax 将从一家大模型公司 ，全面升级为 "AI 平台型公司" ，以智能密度与模型吞吐为核心指标，推动 AI 成为全球新一代生产基础设施。
在 MiniMax 看来，当智能边界突破时，会产生大量新场景和新用户，进一步形成新的生态和新的商业化红利。
有能力定义这个智能边界，并且产品和商业上能享受到这种边界带来的红利的公司，就是他们所定义的 "AI 平台型公司"。
用更通俗的说法来解释，一家 AI 时代平台公司的价值，可以简单估算成提供智能的密度 ×Token 吞吐。当两者都足够强时，平台价值自然会显现。
而在 MiniMax 的路线图中，M3 与 Hailuo 3 正是这一估算公式的极致践行者------M3 及 Hailuo 3 系列模型研发，将会持续优化推理架构与算力效率。
可以预见，智能的边界正在被重新定义，2026 年将是 AI 从 "工具时代" 迈向 "生态时代" 的关键分水岭。
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