2026年1月19日，天禄科技(证券代码301045)在上海举行路演活动，向申银万国、交银施罗德基金、华泰资管等机构投资者详细阐述了公司TAC膜项目的产业逻辑与最新进展。记录表显示，公司以面板产业链从终端到上游的国产化路径为主线，将偏光片资产从韩国加速向中国大陆转移的趋势，定义为TAC膜项目启动的关键产业背景。截至2026年3月18日，公开信息显示，天禄科技控股子公司安徽吉光新材料有限公司的TAC膜项目厂房建设进入收尾阶段，主要生产设备将于2026年上半年陆续到场调试，实验室试制膜已送往下游偏光片厂和面板厂进行检测。
2026年1月7日披露的募集资金变更公告进一步明确了天禄科技的战略调整方向：公司终止原募投项目"扩建中大尺寸导光板项目"，将剩余募集资金转投安徽吉光的TAC膜项目和苏州屹甲新材料有限公司的反射式偏光增亮膜项目。这一调整标志着天禄科技从一家以导光板为主营的产品型企业，正式向显示面板上游高端光学膜材料平台型企业迈进，而韩国偏光片产业的外迁与重组，恰恰是这一转型得以成立的产业前提。
出海原因
苏州天禄光科技股份有限公司成立于2010年11月，注册地位于苏州市相城区黄埭镇太东公路2990号。公司创始团队的核心人物梅坦先生，1981年出生，2004年7月至2010年11月曾任苏州璨宇光学有限公司研发工程师，此后创立天禄科技并长期担任总经理职务。2021年8月13日，天禄科技在深圳证券交易所创业板上市，发行价格15.81元每股，发行数量2579万股，募集资金总额约4.08亿元。上市首日收盘价39.42元每股，市值突破40亿元。
2013年前后，天禄科技在相城区购置了约45亩工业用地，建成工业厂房约47000平方米。公司主营产品为显示面板背光模组中的导光板，产品尺寸涵盖8英寸至86英寸，厚度从0.3毫米到3毫米。公开发行文件显示，2018年至2020年，天禄科技营业收入分别为6.1亿元、6.38亿元和7.16亿元，归属于母公司股东净利润分别为0.45亿元、0.83亿元和1.11亿元，呈现持续增长态势。在这一阶段，公司已进入京东方、三星电子、LG等全球头部面板厂商的供应体系，笔记本电脑类和台式显示器类导光板构成了主要收入来源，两类产品收入在2020年合计占导光板收入的85.33%。
2021年下半年开始，面板行业进入下行周期。Wind数据显示，2022年全球台式显示器面板和笔记本电脑面板出货量分别同比下降7.83%和25.31%。天禄科技的业绩随之波动，2023年实现营业收入5.96亿元，归母净利润降至883.72万元。在低谷期，公司着手战略转型：2022年年报首次提出由产品型公司向平台型公司升级的发展目标，将自身定位为显示面板核心精密零部件平台型企业。
促使天禄科技将目光投向TAC膜(三醋酸纤维素膜)的产业逻辑，与韩国偏光片产业的重组直接相关。TAC膜是制造偏光片的核心材料，约占偏光片膜材成本的50%以上。偏光片被称为光电显示的"芯片"，在LCD显示面板中不可或缺。长期以来，全球TAC膜市场由日本厂商主导，其中富士胶片和柯尼卡美能达两家企业合计占据约75%的全球份额。中国大陆在TFT级TAC膜领域的产能接近于零，完全依赖进口。
天禄科技在2026年1月19日的路演记录中，将面板产业链国产化描述为一个从下游向上游逐级传导的过程。2000年左右，液晶电视终端率先实现国产化。2005年前后，京东方自建首条面板产线，此后中国大陆LCD面板产能持续扩张，根据洛图科技2025年1月的数据，中国大陆面板厂在全球LCD电视面板市场的出货量份额已超过70%。偏光片环节的变化更为剧烈：2021年，杉杉股份完成对韩国LG偏光片资产的收购交割，成为全球产能排名前列的偏光片企业。2024年9月，中国昊盛科技集团控股的恒美光电和产业基金诺延资本，以约11210亿韩元(折合人民币约60亿元)的价格，从韩国三星SDI手中收购了位于韩国清州和水原的偏光膜生产和销售业务，以及三星(无锡)电子材料有限公司100%的股权。三利谱也于2024年12月公告其参股公司子公司拟收购日本住友化学的部分偏光片资产。
这一连串收购的产业背景是韩国面板厂商的战略性退出。2022年6月，三星关闭了在韩国的最后一条LCD面板生产线，结束了运营30年的液晶面板业务。2025年4月，LG Display完成将其广州8.5代LCD工厂出售给TCL华星光电的交易。韩国面板双雄全线退出LCD领域后，与之配套的偏光片业务失去了本地需求支撑，三星SDI在出售公告中明确表示，由于中国企业低价攻势导致LCD偏光片收益率持续下降，决定逐步缩减LCD业务，集中力量发展半导体材料和电池材料。
偏光片产能加速向中国大陆转移，直接拉动了上游TAC膜的国产化需求。根据迪显数据预测，到2025年末，中国大陆LCD偏光片总产能占全球份额将达到76%左右。偏光片企业在中国大陆的产能越大，对进口TAC膜的依赖就越成为制约盈利能力的瓶颈。天禄科技在投资者关系活动中反复提及的一个产业事实是：TAC膜占偏光片膜材成本比例超过50%，是影响偏光片企业盈利能力的关键材料。在当前中日关系的地缘背景下，公司认为TAC膜国产替代项目的必要性得到进一步加强。
2023年3月，天禄科技通过设立全资子公司安徽吉光新材料有限公司，在中新苏滁高新技术产业开发区启动TAC膜项目，总投资额24亿元。京东方作为面板产业链的龙头企业，通过旗下投资平台显智链在2023年8月参与安徽吉光的首轮增资扩股，认缴出资4000万元。国产偏光片头部企业三利谱于2023年12月向安徽吉光投资5000万元。北京电控产业投资有限公司同期也以2000万元参与增资。天禄科技在路演中将京东方2023年选择启动TAC膜项目的时机解释为：2020年杉杉股份披露收购LG偏光片资产的公告，京东方由此判断偏光片环节国产化大势已至，TAC膜的国产化到了较合适的启动节点。各方的前期论证工作实际上从2020年左右就已开始。
出海市场布局
天禄科技的"出海"并非传统意义上的在海外设厂，而是通过TAC膜国产替代项目，切入原本由日韩企业垄断的面板产业链上游材料环节，承接从韩国转移出的偏光片产业对上游膜材的配套需求。安徽吉光的TAC膜项目选址于安徽省滁州市中新苏滁高新技术产业开发区，2023年8月18日与滁州市自然资源和规划局签署了国有建设用地使用权出让合同。项目规划一期年产TAC光学膜约6000万平方米，建设期为2024年1月至2026年12月，税后内部收益率预计约16.44%，税后投资回收期约7.97年。
根据市场机构数据，2025年全球TAC膜需求量有望达到12.29亿平方米。安徽吉光一期项目6000万平方米的产能目标，约占全球需求的4.9%左右。中泰证券研报估算，一期项目保守可贡献年收入6.5亿元，较天禄科技2024年6.54亿元的主业营收具备翻倍级别的增长潜力。在成本端，TAC膜的原材料主要是棉(棉短绒提取的三醋酸纤维素)，溶剂在生产过程中几乎可全部回收循环利用，因此产品具有绿色环保属性。
安徽吉光的股东结构体现了产业链协同的布局思路。截至最近一轮融资完成后，天禄科技对安徽吉光的持股比例为56.4603%，保持并表地位。外部股东涵盖了TAC膜下游产业链的核心参与方：显智链和北京电控产投代表面板环节的京东方体系，三利谱代表偏光片环节。此外，苏州毅鸣新材料创业投资合伙企业和苏州毅司投资合伙企业是深耕新材料领域的投资机构，元禾原点则是苏州本地知名的早期投资基金。各方股东在技术路径确定与设备选型阶段提供产业意见，在后续调试阶段提供技术支持，在试验阶段协助开展产品验证，在量产阶段对接销售渠道。
2024年6月28日，安徽吉光与北京百德福科技发展有限公司签订《薄膜流延机采购合同》，合同金额7700万元，预计合同生效后12个月内交货。流延机是TAC膜生产的核心设备，这笔采购标志着项目设备端取得实质性进展。2025年6月，安徽吉光取得建筑工程施工许可证，厂房建设进入正式阶段。截至2026年1月的多次投资者关系活动记录显示，厂房建设进度正常，主要设备将于2026年上半年陆续进场调试。在研发层面，实验室状态的试制膜已送往下游偏光片厂和面板厂进行检测，测试结果涵盖厚度、透光率、雾度值、拉伸性能、抗紫外线等指标，与安徽吉光自身检测的结论无重大差异。
TAC膜的竞品格局也值得关注。天禄科技在2026年1月15日的电话会议中介绍，TAC膜的主要竞品包括PMMA膜(聚甲基丙烯酸甲酯)、COP膜(环烯烃聚合物)和PET膜(聚对苯二甲酸乙二醇酯)，这几类产品目前均处于不同程度的供应受限状态。全球范围内近十年鲜有TAC膜新增产能，但面板端需求量增加，为竞品替代提供了一定空间。除PET外，TAC、PMMA及COP在生产工艺上较为相似，因此主流供应商存在重叠：TAC膜的全球第二大和第三大供应商柯尼卡美能达和韩国晓星化学在不同程度上涉及PMMA供应，全球第五大供应商瑞翁则是知名的COP供应商。天禄科技在设备采购方案论证阶段已考虑了使用场景的弹性，主要产线设备经改造后可兼容制备PMMA和COP等竞品。
与TAC膜项目同步展开的还有反射式偏光增亮膜项目。2026年1月，天禄科技通过全资子公司苏州屹甲新材料有限公司启动这一新项目，拟投资约3亿元建设2条反射式偏光增亮膜生产线，年产能合计约2400万平方米，建设期为2026年1月至2028年12月。反射式偏光增亮膜是一种通过选择性反射背光系统光线使LCD面板轴向亮度增加约60%的多层光学膜，目前由美国和日本企业主导供应，中国大陆基本依赖进口。根据百谏方略(DI Research)报告，2025年全球反射式偏光增亮膜市场规模将达到14.38亿美元，预计2032年达到18.30亿美元。苏州屹甲的首条生产线设备预计于2026年三至四季度到场调试，第二条线计划于2027年下半年视运行情况启动建设。
天禄科技在2026年1月23日接受东吴基金、山西证券和东北证券调研时，将公司的业务版图描述为以导光板主业为依托，先通过TAC膜向显示行业相邻细分领域横向延伸，再以此为基础开展反射式偏光增亮膜项目，形成第二增长曲线。两个光学膜项目均属于解决"卡脖子"的国产替代类型，TAC膜主要由日本供应商垄断，反射式偏光增亮膜的主要供应商为美国和日本企业。这两项业务的下游均为面板制造环节，与导光板业务共享客户资源和产业认知，有利于发挥天禄科技在面板产业链多年积淀的业务优势。
在资本运作层面，天禄科技2024年初完成了向实际控制人之一梅坦的定向增发，募资1.17亿元，梅坦持股比例增至25.71%，成为公司第一大股东。2024年度股东大会后，另一位实际控制人陈凌退出董事会，将经营权集中于梅坦。梅坦作为TAC膜项目的总牵头人，在项目即将进入投产阶段的关键节点完成了公司治理层面的调整，为项目的进一步落地减少了决策链条。
核心优势
天禄科技在全球中大尺寸导光板领域的长期积累，为其进入高端光学膜材料领域提供了多重优势基础。2022年，公司在台式显示器类导光板和笔记本电脑类导光板的全球市场占有率分别为19.16%和16.91%，居于行业前列。产品已广泛用于联想、惠普、三星、戴尔、华为、LG、小米、夏普等全球知名品牌的终端设备。京东方、中国电子、明基友达、翰博高新、中强光电等均为公司长期合作的核心客户。这一客户网络为TAC膜项目的下游导入提供了天然通道。
2022年量产的棱镜型网点技术产品，体现了天禄科技在精密光学制造领域的技术深度。该产品通过超精密机床加工和翻铸工艺制得模具，使导光板能够精确控制光线出射方向，在不增加能耗的前提下将显示面板亮度提升5%至12%。2023年，棱镜型网点产品实现收入约2000万元，2024年增长至约4100万元，毛利率约40%，高于公司整体毛利率水平。这一产品的成功商业化表明，天禄科技具备将光学理论研究转化为高附加值量产产品的系统能力。
TAC膜项目的产业链协同优势值得重点评估。安徽吉光的股东方已囊括了TAC膜产业链的主要参与方：上游制膜环节由天禄科技主导，偏光片环节有三利谱，面板环节有京东方体系(显智链和北京电控产投)。天禄科技在公司与京东方的多种方案比选中最终选定TAC膜作为突破方向，主要基于四点考量：TAC膜仍是偏光片光学膜最为主流的解决方案，制膜环节是TAC膜产业链中唯一尚未国产化的环节因此"卡脖子"问题相对其他竞品较轻，制备过程中的溶剂几乎可全部回收循环利用，以及原材料主要来源于棉(可再生资源)因此产品较为绿色环保。
2024年全年，天禄科技实现营业收入6.54亿元，同比增长9.67%，归母净利润2711.60万元，同比增长206.84%，扣非后归母净利润2465.78万元，同比增长375.78%。研发费用达到3508.16万元，较上年增长约20%，占营收比例提升至5.36%。研发人员92人，占员工总数的21.20%。公司围绕TAC光学膜项目完成了设备采购和实验体系搭建等一系列前期工作，同时在导光板主业上也保持了产品创新的节奏。
潜在回报
TAC膜项目一旦实现量产，将为天禄科技带来业务体量的跨越式增长。根据中泰证券研报估算，安徽吉光一期项目年产6000万平方米TAC膜，保守估计可贡献年收入约6.5亿元，几乎等于公司2024年全部主业收入。参考国内类似项目，TAC膜项目内部收益率预计可达16%以上。更为关键的是，TAC膜作为偏光片中价值量最高的膜材(占比超过50%)，其毛利率水平预计显著高于导光板业务。方正证券研究报告显示，偏光片物料成本约占生产总成本的70%，TAC膜在物料成本中的价值量占比最高。由此推算，一旦天禄科技实现TAC膜的稳定量产，公司的利润结构将发生根本性改变。
韩国偏光片产业向中国大陆转移的进程为TAC膜国产化提供了确定性需求。恒美光电在完成对三星SDI偏光片资产收购后，年产能将增加约1亿平方米，叠加其在福州新区正在建设的全球首条3米超宽幅偏光片产线，预计2026年将成为全球产能最大的偏光片生产商。杉金光电、恒美光电、盛波光电、三利谱等中国偏光片企业的合计产能占全球份额持续攀升。这些偏光片企业对TAC膜的采购需求将从日本进口逐步转向国产供应，天禄科技作为目前国内TAC膜项目进展最为靠前的企业之一，有望在这一替代周期中获得先发优势。
反射式偏光增亮膜项目作为第三条业务曲线，将进一步拓宽天禄科技在面板产业链上游的布局。全球反射式偏光增亮膜市场规模从2025年的14.38亿美元增长至2032年预计的18.30亿美元，年均增速平稳。苏州屹甲两条产线合计年产能2400万平方米，若顺利达产，有望为公司贡献可观的增量收入。这一项目的技术路径与TAC膜存在一定的工艺互通性，均属于高分子薄膜精密制造范畴，有利于公司在研发资源和人才培养方面实现协同。
天禄科技还通过间接持股方式参与了人形机器人领域的早期投资。2026年1月15日的投资者关系活动记录表披露，公司与专业投资者共同投资的基金"安庆毅泓创业投资合伙企业(有限合伙)"通过间接持股方式持有宇树科技股份有限公司约0.0072%的股权。这笔投资占比极小，对公司财务影响有限，但显示了管理层通过产业基金配置新兴技术资产的思路。
风险机制与借鉴要点
TAC膜项目的执行风险是当前市场关注的首要问题。安徽吉光2024年6月签订的流延机采购合同涉及与供应商百德福之间的仲裁事项，截至2025年12月的投资者关系活动记录显示，该仲裁尚未开庭。流延机作为TAC膜生产的核心设备，如果交付时间或技术参数出现偏差，将直接影响项目的调试进度和投产时间表。天禄科技在2024年研发费用中已体现了实验体系搭建的投入，但从实验室试制膜到稳定批量生产之间仍存在技术落地的不确定性。
显示技术迭代对天禄科技的双重影响需要审慎评估。OLED技术在智能手机领域已形成对LCD的显著替代，若这一趋势延伸至笔记本电脑、台式显示器和电视领域，将同时冲击公司导光板主业和TAC膜业务的市场基础。OLED面板不需要背光模组(因此不需要导光板)，也不需要传统意义上的偏光片结构。2025年，三星显示和LG显示均在加码高世代OLED产线建设，京东方也在投资8.6代OLED产线。OLED在大尺寸面板领域的渗透速度，将直接影响天禄科技TAC膜项目的长期市场空间。
公司的财务压力值得关注。2024年经营活动产生的现金流量净额为负1604.19万元，较2023年减少567.40%。TAC膜项目总投资24亿元，远超公司当前的资产规模和盈利水平。虽然安徽吉光已引入多轮外部投资，天禄科技对其持股比例降至56.46%，但仍保持并表。后续如果项目需要进一步融资，公司的持股比例可能面临稀释压力。反射式偏光增亮膜项目追加投资约3亿元，两个新项目叠加对公司的资金管理能力构成考验。
客户集中度是导光板主业面临的结构性风险。招股说明书披露，公司报告期内前五大客户销售收入占营业收入的比例在73%至78%之间，对京东方等头部客户的依赖度较高。一旦核心客户调整供应商策略或自身经营出现问题，公司营收可能面临较大波动。TAC膜项目的下游客户同样以京东方体系和三利谱为核心，客户集中的结构并未因业务扩展而显著改善。
杉杉股份2021年收购LG偏光片资产后，国内偏光片产能迅速放大，但上游TAC膜仍然依赖日本进口的局面并未随偏光片国产化自动解决，这一现实表明，产业链上下游配套的完整性和本地化程度直接影响转移能否真正落地。这说明面板产业链每一个环节的国产化都需要独立的技术攻关和资本投入，不能指望下游的规模效应自然带动上游突破。天禄科技的TAC膜项目正是要补上这最后一环，而项目能否按计划在2026年至2027年实现从设备调试到试产再到量产的跨越，将是检验这一产业逻辑是否成立的关键时间段。
结语
天禄科技从一家苏州的导光板制造企业，转型为覆盖TAC膜和反射式偏光增亮膜的面板上游材料平台型企业，其产业逻辑建立在韩国偏光片资产加速外迁、中国大陆面板产业链自主可控需求持续升温这一大背景之上。安徽吉光的TAC膜项目能否在2026年下半年至2027年顺利完成设备调试并进入试产阶段，将成为验证上述逻辑的第一个可观测节点。根据公司在2026年1月多次投资者关系活动中披露的信息，厂房建设接近尾声、主要设备将于上半年到场、实验室试制膜检测结果正常，项目执行节奏基本在预期轨道之内。接下来的6至12个月，设备进场调试的实际进展、流延机仲裁事项的处置结果，以及试产阶段的良率和产品性能指标，将共同决定天禄科技这一战略转型的兑现程度。