**摘要：**七月十七日凌晨，月之暗面开源发布三万亿级模型 Kimi K3，以每百万 token 输出一百元的定价，把国产大模型的定价从"比谁便宜"推向"比谁值"。两天内，智谱跌四成二、MiniMax 跌两成四，港股 AI 板块蒸发约两千八百五十五亿港元，美股 AI 板块同步下挫。但石头只是导火索------解禁、配售、机构浮亏早已让池底开裂。十三天后，挨过打的智谱学会了涨价，阿里连夜改牌，腾讯、小米沉在水底，OpenAI、Anthropic 被证明贵得有理。一池子的鱼各自站队，而点火的那位，早已上岸去敲港交所的门。
Kimi 一句话卖一百块，两天跌掉智谱四成
AI江湖录 ② · 池鱼
那块石头不是冲它扔的。可它站在池子里。
上一篇说到八月那三十二天，两个屠夫互相追杀。有看官问我：他们为什么打起来？
我往回翻了半个月，翻到七月十七日凌晨。
那天夜里，池子里掉进一块石头。
石头不是那两个人扔的。扔石头的人连看都没往他们那边看一眼。
可水是一池子的水。
楔子 · 七月十七日凌晨，池子里掉进一块石头
那天我收摊收得特别晚。
不是因为生意好，是因为没人走得动。七八个人围着一张刚贴出来的告示，谁也不说话。告示上写着三行字，有个年轻后生念了三遍，念完把手里的茶碗放下了，说：
"这价，是给人看的吗？"
旁边一位做电商的老客接了句："这价，不是给咱们看的。"
我当时没听懂。
两天后我懂了。
第一回 · 点火
七月十七日，凌晨。
月之暗面把 Kimi K3 放了出来。
**二点八万亿个参数。**这是当时地球上第一个开源的三万亿级模型------比 DeepSeek V4-Pro 的一点六万亿，多出将近一倍。
架构上有个新鲜东西：八百九十六个专家，每答一个字只叫醒十六个。这设计叫 MoE，您就当是八百九十六个账房先生，每笔买卖只叫十六个起来打算盘。
一百万字的上下文，能一口气读完整个代码库。原生带眼睛，看得懂图。
然后是最要命的那三行------每百万个字收多少：
问一句：二十块。
问过的话再问：两块。
它答一句：一百块。
一百块。
我在城门口说了这么多年书，见过标价的，没见过这么标的。
上一代 K2.6，答一句二十七块。这一代，一百块。涨了将近三倍。
国内同行什么价？按各家混合定价折成美元，每百万字------DeepSeek V4-Pro 一毛八，MiniMax M3 两毛二，智谱 GLM-5.2 九毛，阿里 Qwen3.7 Max 一块四。
Kimi 这一张口：二点三。
是 DeepSeek 的十几倍。
而且它是开源的------七月二十七号之前，整套权重白送，谁都能下载，谁都能自己部署。
茶摊上当场有人摔了杯子。
我没摔。我盯着那张告示看了很久，心里冒出一句话，当时不敢说出口：
它不是在标价。它是在给这一池子的水，重新划一条线。
后来高盛七月十八号那份研报，说的就是我这层意思，只是说得比我体面：K3 把混合定价定在二点三美元，创中国模型新高，标志着国内 AI 公司正从"价格战"迈向"定价权"争夺。
摩根士丹利跟着说了句"定价回归"。华泰证券说得更直白：模型聪明了，价就能提上去，国产模型的定价正在从"比谁便宜"变成"比谁值"。
三家券商，一个意思。
可那天夜里，没人在意这个。所有人看的都是跑分。
第二回 · 塌
先看跑分。
K3 没说自己样样第一，它挑了一个最值钱的地方下刀------写代码。
Frontend Code Arena 榜单上，K3 拿了 1679 分。Claude Fable 5 一千六百三十一，GPT-5.6 Sol 一千六百一十八。
这是头一回，有开源模型在权威编程榜上，把海外所有闭源模型全压在下面。
另外三个榜------长程编程、软件逆向、办公自动化，K3 全是全球第一。
还有一件事，比跑分吓人。
它用开源工具，四十八小时，独立设计完了一颗芯片。四平方毫米，一百四十六万个标准单元，从设计到优化到验证，全部自己走完。
EDA 那两家公司当天就塌了：新思科技跌百分之七点八五，铿腾电子跌百分之九点四七。
一位跟了半导体二十年的分析师跟媒体说了句话，我记到现在：
"当大模型开始自己设计芯片，市场怕的不是一两家公司的订单，是整条工具链的定价逻辑。"
然后是塌。
七月十七日，港股。
智谱，跌百分之二十八点四九。
一千五百四十八港元，跌到一千一百零七。单日蒸发超两千亿港元，创上市以来最大单日跌幅。
MiniMax，跌百分之十五点六二。
二百五十六港元跌到二百一十六，市值缩到七百五十四亿。
恒生科技指数，跌百分之五。
这还没完。到七月二十号，两个交易日算总账：智谱跌了四成二，MiniMax 跌了两成四。两家公司两天加起来，蒸发约两千八百五十五亿港元。
太平洋对面也在塌。
七十二小时，美股 AI 板块蒸发约四千七百亿美元。费城半导体指数一周跌一成二，正式跌进技术性熊市。英伟达跌百分之五点三，Meta 跌超百分之二点四，谷歌跌超百分之二。软银在东京一度跌了约百分之九。
十七家华尔街投行连夜下调 AI 芯片企业的目标价。
摩根大通在报告里写了四个字：雪上加霜。
一位高盛合伙人说了句更狠的：算力扩张的时代，可能已经走到头了。
有人管这叫"DeepSeek 时刻 2.0"。
我倒觉得名字起错了。DeepSeek 当年那一刀，砍的是"中国模型能不能便宜"。
Kimi 这一刀，砍的是"中国模型凭什么只能便宜"。
这是两回事。
第三回 · 石头不是炸药
写到这儿，我得停一下，说句公道话。
把那两天的塌，全算在 Kimi 头上，不公道。
我把账摊开给您看。
智谱那边的账：
七月八号，首批限售股解禁。七月九号，以每股一千五百八十八港元折价配售近两千万股新股，募资约三百一十四亿港元。
到七月十七号那天，参与这次配售的机构，账面浮亏三成。
还有一条：智谱上市不满六个月，IPO 募资净额已经动用了百分之九十五。
MiniMax 那边的账：
七月九号，逾百分之四十八的股本解禁。股价比起三月一千三百三十港元的高点，已经缩水约八成。
还有一层，谁都不说破但谁都懂的：
七月十九号就有消息出来，月之暗面已经向投资人发了上市议案，最快六个月内登港股。估值约三百一十五亿美元，折人民币约两千亿；三年累计融资超三百七十亿元，年收入折算下来已经过三亿美元。
月之暗面一上市，港股就集齐三家头部国产大模型了。
一位接近港股投行的人说得很实在：存量标的赖以为生的"稀缺性溢价"，要被稀释了，资金必然在新股和老股之间重新摆位置。
所以那两天的塌，是这么几样东西叠在一起：
有人解禁，有人配售，有人浮亏三成，有人估值本来就悬在天上------Kimi 那块石头扔进来的时候，池底已经裂了。
石头是导火索，不是炸药。
可话说回来------
导火索也是要有人点的。
而且点火的人，自己没塌。
第四回 · 学样
这一回，是整篇的转轴。
七月十七号，Kimi 开口要一百块。
七月三十号到三十一号，二十四个小时，智谱干了三件事。
第一件，撤门槛。GLM Coding Plan 搞了半年多的"每天上午十点抢库存"，取消。以前是有钱也不一定买得到，现在是随时能买。
第二件，涨价。
Lite 从四十九涨到一百一十八，Pro 从一百四十九涨到五百三十八，Max 从四百六十九涨到一千零七十八。
Pro 那一档，一年按月付是六千四百五十六块，够买一台中高配开发机。
第三件，它给这次涨价配了一套说法：
"低价竞争不利于行业发展，价格需要回归正常商业价值区间。"
十三天前，它刚因为别人不卷价格，跌掉四成二。
十三天后，它站出来说：低价竞争不利于行业发展。
我把这两件事并排放在茶摊上，看了整整一炷香。
这不叫打脸。
这叫------挨打的那个人，学会了打人的那一招。
七月十七号那天，市场教了智谱一件事：原来中国模型是可以卖贵的。
卖贵的那家，股价飞天；继续卖便宜的那几家，被砸进泥里。
那我还便宜个什么劲？
这不是我编的。七月三十一号那天，港股开盘，智谱涨了百分之二十三。
市场用真金白银给它这一招鼓了掌。
我看这事的看法可能有点刻薄，但我还是要说：
模仿，是挨打之后最诚实的反应。
伤口还在流血，它就学会了凶。
您要是觉得这话难听，想想看------换您在那个位子上，两天跌掉四成，底下还有一堆机构浮亏三成盯着您，您会怎么办？
您也会涨价。
八月那三十二天所有的刀光剑影，都是从这一夜开始的。
上一篇我写的那出戏，真正的第一刀，砍在七月十七号凌晨。
而砍那一刀的人，从头到尾没打算参与八月那场架。
第五回 · 一池子的鱼
水一动，鱼就都醒了。
我给您数数，这一池子里都有谁。
抢跑的那条，是阿里。
八月二十六号晚上，跟智谱同一夜，阿里把 Qwen3.8-Flash 放了出来。
一千二百五十亿个参数的身子，每答一个字只叫醒六十亿个------还外挂了个五百一十亿参数的"记忆册子"，查表用，不算力气。训练成本比上一代降了将近九成。
挂牌价：问一句一块，答一句三块。
然后第二天，阿里自己把这块牌子摘下来，改了数字。
问一句八毛，答一句两块七，问过的话再问一毛。
发布不到二十四小时，自家砍自家一刀。
同行的价是什么样？DeepSeek V4-Flash 忙时答一句九块，闲时四块五。
阿里这一刀下去，是 DeepSeek 忙时的三分之一，闲时的三分之二。
八毛。跑一百万个字。
早就在水底下的，是腾讯和小米。
腾讯 Hy3，七月就发了，极致量化版，二千九百五十亿的身子只叫醒二百一十亿。八月二十八号又上了 Hy4 preview，七千七百亿参数叫醒四百九十亿，一百万字上下文，问六块答十八块。
小米 MiMo-V2.5 更狠，五月二十七号永久降价百分之九十九，海外站一毛四和两毛八------跟 DeepSeek V4-Flash 分毫不差。
这两家从来没上过头条。
它们一直在水底下待着，没人看见，也没人议论。
被迫跟的，是 MiniMax 和百度。
MiniMax 出了 M3 的 Token 套餐，四十九块起。百度 ERNIE 5.1，问四块答十八块。字节的 Trae，二月就把计费改成了按字数算。
MiniMax 的老板闫俊杰在财报会上说了句话，我把它抄在茶摊的柱子上：
"降价和提升毛利率并不矛盾。只要每单位还有正向毛利，并且在持续改善，规模扩大就会带来更高的绝对毛利。成本降下来，一部分让给客户降低门槛，一部分自己留着改善毛利。"
这话实在。
翻译成人话就是：我不是在赔本赚吆喝，我是真的算过账了。
还有位云厂商的技术负责人说得更好：过去降价是赔本换流量，现在是架构把成本压下来了，可以在有毛利的前提下继续压价。
这两句话，是这整池子水的底。
被证明贵的，是海外那几位。
OpenAI 七月三十号把 GPT-5.6 Luna 砍到二折，八月又对 Sol 限时促销降逾两成------一个月里降了两轮。
Anthropic 的 Claude Opus 4.8，五美元和二十五美元。光看答一句那一档，是智谱 GLM-5.3-Flash 五折价的一百二十多倍。
Hugging Face 那份春季报告里有个数字：中国开源模型的下载量占比到了百分之四十一，头一回超过美国，累计下载破一百亿次。
OpenRouter 上最受欢迎的六个模型，全是中国机构出的。
业内有人把这三年的事，用三句话总结完了。我第一次读到，拍了下桌子：
DeepSeek 证明了中国模型能便宜。
GLM 系列证明了中国模型能赚钱。
Kimi K3 想证明的，是中国模型能在最高档的生意里，坐第一排。
尾声 · 一池子的账
四十五天，缩成一张表。
| 它是谁 | 谁 | 干了什么 | 站的什么位子 |
|---|---|---|---|
| 点火的 | Kimi | 7/17 开价一百块，开源两万八千亿参数 | 重新划线的人 |
| 被砸的 | 智谱 | 两天跌四成二，两千八百五十五亿港元没了 | 站在水里的那条大鱼 |
| 被砸的 | MiniMax | 两天跌两成四 | 同一池子里的第二条 |
| 学样的 | 智谱 | 13 天后涨价翻倍，说"低价不利于行业" | 挨过打之后最凶的那位 |
| 抢跑的 | 阿里 | 8/26 挂一块三块，8/27 自己改成八毛两块七 | 连夜改牌子的 |
| 水底的 | 腾讯、小米 | Hy3、MiMo-V2.5，早就便宜，没人看见 | 一直在地上趴着的 |
| 跟上的 | MiniMax、百度、字节 | 套餐、调价、改计费 | 不掉队就行的 |
| 被证明贵的 | OpenAI、Anthropic | Luna 砍二折、Sol 再降两成；Opus 4.8 贵一百四十三倍 | 被水推着往下走的 |
| 被挤死的 | 中间商 | 官方价比代购价还便宜，差价没了 | 水干了，先死的 |
看出来了吗？
点火的那位，八月那场架一次都没参加。
它七月十七号扔了块石头，就去忙自己的上市了。
池子里那群鱼，自己打了起来。
收摊
七月那场火，不是冲着智谱烧的。
可智谱站在池子里。
十三天后，它做了件有意思的事------它把当初砸在自己头上那一招，捡起来，擦干净，砸向了别人。
上一篇我写过一句：
涨价的都是勇士，下一秒就有人掀桌。
这一篇我改两个字：
挨过打的，最会打人。
而点火的那位呢？
它七月二十七号把完整权重白送给了全世界，然后去敲港交所的门了。
池子里还在打。它已经上岸了。
正是：
石头不是冲你扔的。可你在池子里。
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关于本文的事实与虚构：
本文所有价格、日期、涨跌幅、市值、参数、跑分、财务数字，均来自公开可查来源：月之暗面 Kimi 开放平台官方定价页与文档、港交所行情数据、高盛 7 月 18 日研报、摩根士丹利与华泰证券研报观点（经媒体转述）、证券时报、山东财经网、阿里云官方定价页、腾讯混元官方发布、Hugging Face《2026 年春季全球开源 AI 生态报告》、MiniMax 财报会公开表述。
价格单位统一为"元 / 每百万 token"（Kimi 官方表述为 1M tokens）。Kimi K3 官方定价：缓存命中 ¥2.00、输入（缓存未命中）¥20.00、输出 ¥100.00。Qwen3.8-Flash 于 8 月 26 日首发定价 ¥1/¥3，8 月 27 日调整为 ¥0.8/¥2.7、缓存命中 ¥0.1------两个价格都是真的，只是隔了一天。
文中"茶摊""看官""后生""老客"等场景与对话属艺术加工，用于承载叙事，不构成对任何真实人物的采访或引述。引号内的券商观点、企业人士表述均有公开报道来源；匿名人士身份遵循原报道口径。
⚠️ 需要说清楚的因果边界：7 月 17-20 日智谱与 MiniMax 的暴跌，是 Kimi K3 发布、限售股解禁、折价配售、机构浮亏、估值回调等多重因素叠加的结果。将跌幅全部归因于 K3 并不公允------文中第三回专门说明了这一点。
本文为个人观点、纯吃瓜视角，不构成对任一企业的定性结论，也不构成任何投资或选型建议。