Oracle的股价在2025自然年内经历了宽幅震荡，最低点123美元，最高点328美元，当下约为190美元。同年内最高点相比，已经跌去了约40%。
Oracle刚刚公布了其2026财年第二季度的财报，当季收入160.6亿美元，略低于分析师预计的162.1亿美元。但是股票暴跌的根本原因不在这里。如图1，显示的是1年内Oracle公司的股价波动。
图1 Oracle公司近1年的股价波动趋势
关键问题在于Oracle的软件收入下降了3%，为58.8亿美元；而其云基础设施收入增加了68%，达到了41亿美元。
此消彼长之下，Oracle即将从一个软件公司转向为云基础设施公司。而作为云基础设施公司，硬件基建的投入无疑是巨大的。Oracle已经将FY26的资本开支（CapEx）从350亿美元调整到500亿美元，上一季度的CapEx为120亿美元。资本性投入加大的直接后果是自由现金流转负。如图2，是Oracle自由现金流的变化趋势。
图2 Oracle自由现金流变化趋势
曾经在云时代落后于AWS、微软和Google，现在凭借在AI基础设施上的投资，Oracle有机会赢回一城。机遇和风险并存，这两者都已经在股价上给出了反馈，高至9000亿，回落至5400亿。
从图2也可以看出，AI数据中心的投资远超此前的云数据中心投入，显然英伟达的GPU是成本支出的大头。展望未来，几乎没有更好的机遇窗口了。AI的终极之战必然改变一切，Oracle只能孤注一掷。
胜负手在于，Oracle能否一如既往的实现软硬结合的高附加值收益。熟悉Oracle Exadata一体机的朋友都知道，通过数据库一体化提供，一体机实现了硬件基础设施的高溢价销售和租赁。如果它能够再一次实现从AI预训练到AI推理的数据库嵌入高溢价，那么改善的机会就可以预期。毕竟亚马逊在云计算的投入也经历了漫长的资本性周期。
此前有消息称，Oracle多个数据中心将推迟至2028年完工，而非原定的2027年。
而在数据库领域，AI数据库时代的创新此起彼伏，蚂蚁雄兵，不断涌现的新星正在蚕食Oracle数据库的优势。Supabase、Neon这样的创新产品在AI时代风头正劲。Oracle在云数据库时代维持了稳健份额，然而AI时代则凶险莫测。好消息是，Oracle目前的待结算订单（RPO）已经飙升至 5230 亿美元（同比增长 438%）。
Oracle没有退路。