2026 年 4 月 21 日，康华生物正式对外披露 2025 年年度报告与 2026 年第一季度报告，两份财报交出一份彰显韧性、传递信心的亮眼答卷，清晰勾勒出企业穿越行业调整周期、实现高质量发展的坚实轨迹。2025年，公司顶住行业深度调整压力，凭借核心优势实现业绩稳健筑底；2026年一季度，营收、利润双双实现双位数同比高增，成功斩获年度"开门红"，业绩拐点全面确立。叠加全资收购纳美信落地在即、临床管线多点突破，在上海生物医药并购基金的深度赋能下，这家国内"狂苗龙头"正加速摆脱单一产品依赖，从传统疫苗制造商向"预防+治疗双轮驱动的创新生物制品平台型企业"稳步跨越，产业整合成效凸显，长期增长潜力持续释放，长期价值进入重估通道。
业绩筑底回升，1 季度高增长 验证拐点
2025 年国内疫苗行业进入深度调整期，接种需求波动、品种竞争加剧、供给格局优化等多重因素交织，行业整体批签发量同比有所下滑，但创新升级、头部集中趋势愈加明确。康华生物凭借核心产品壁垒与经营韧性，实现 "先筑底、再反转" 的清晰复苏曲线。
年报显示，2025 年公司实现营业收入11.65 亿元，归母净利润2.20 亿元，扣非净利润2.12 亿元。受 2024 年重组六价诺如病毒疫苗海外授权收入（10624.05 万元，贡献利润 9030.44 万元）高基数影响，叠加行业竞争加剧，业绩出现阶段性调整，但公司经营韧性突出、季度改善趋势明确。以人二倍体细胞狂犬病疫苗为代表的核心产品持续稳健盈利，推动公司2025 年三季度率先触底反弹，四季度实现归母净利润 3079 万元，业绩修复动能强劲。
2026 年一季度，公司增长全面提速，实现营业收入1.72 亿元，同比增长25.02%；归母净利润2736.34 万元，同比增长32.14%，营收与利润同步实现高双位数增长，营销改革与产品结构优化成效集中显现，标志着公司正式走出调整周期，迈入确定性复苏增长新阶段。
临床管线多点开花 ： 核心壁垒加固 长期动能充沛
康华生物的持续稳健发展，根植于其长期深耕构筑的技术壁垒与清晰的产品战略。自2004年成立以来，公司始终聚焦人用疫苗的研发与生产，2014年，对标全球行业"金标准"的人二倍体细胞狂犬病疫苗成功上市。这款历经十年研发的优质产品，在安全性、免疫原性及长期保护性上优于传统动物细胞基质疫苗，代表了行业更先进的技术方向，经过十年深耕，已为公司构建起难以撼动的市场竞争优势，成为国内狂苗领域的标杆产品。
在巩固核心产品优势的基础上，康华生物持续加码研发创新，主动布局前沿技术领域，已搭建起重组蛋白VLP、多糖蛋白结合、mRNA、减毒活疫苗、灭活疫苗等多个技术平台，聚焦未被满足的临床需求，构建起多元化、高潜力的研发管线，为企业中长期增长储备充足动能。其中，重组六价诺如病毒疫苗已于2026年1月正式临床入组，ACYW135群脑膜炎球菌结合疫苗已获批临床，两款产品均按计划稳步推进，未来上市后将显著增厚公司商业化利润空间。2025年，公司持续进行研发投入，重点聚焦创新疫苗研发、技术升级及产能优化，为管线推进与平台转型提供有力支撑，加速推动产品结构向高端化、多元化升级，进一步提升核心竞争力。
战略深度转型： 并购 mRNA 平台 打造双轮驱动新格局
面对行业变革与发展机遇，康华生物主动跳出单一产品依赖，构建成熟产品稳现金流、创新管线高增长、治疗疫苗拓空间的三重增长模型，发展逻辑实现根本性重塑，上海生物医药并购基金的战略入主，成为公司转型的最强推力。
2026年4月10日，康华生物公告披露，拟分三期以最高约6.32亿元，通过认购新增注册资本及受让股权的方式，实现对纳美信100%控股，目前该事项已通过公司董事会审议，即将提交股东会审议，并购落地指日可待。据悉，纳美信已搭建起完整且成熟的mRNA药物技术平台，其自主掌握的冻干mRNA核心技术，不仅可将疫苗储运条件控制在2℃－8℃常规标准，彻底打破传统mRNA疫苗超低温冷链运输的行业桎梏，大幅降低商业化落地成本，更能通过"一平台多产品"的技术辐射效应，助力康华生物快速拓展至多品类预防性疫苗与治疗性生物制品研发领域，有效补齐前沿技术短板，形成重组蛋白VLP、多糖结合、mRNA多路径并行的研发体系，为转型发展注入核心动能。
在产品矩阵布局上，公司从原有预防端向预防+治疗双端协同进行战略延伸，丰富产品梯队、拓宽盈利边界，打造"预防+治疗"双轮驱动的完善产品体系。其中，预防端产品矩阵持续扩容，核心涵盖三大板块：一是现有核心主力产品冻干人用狂犬病疫苗，凭借技术壁垒与品牌优势，持续稳固细分市场龙头地位；二是已获批复产的ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗，将快速填补产能缺口，为2026年业绩贡献增量；三是在研管线中的重点品种，包括已进入临床入组阶段的重组六价诺如病毒疫苗、已获批临床的ACYW135群脑膜炎球菌结合疫苗，以及依托纳美信mRNA技术平台布局的冻干剂型呼吸道合胞病毒（RSV）mRNA疫苗，多品类布局精准覆盖未被满足的公共卫生需求。治疗端布局则聚焦临床痛点，依托纳美信mRNA技术平台，重点布局治疗性生物制品研发，精准切入肿瘤、慢性感染等临床未成药、难成药领域，着力突破技术瓶颈，打造差异化竞争优势，为公司中长期增长注入持久动力。
国资赋能全面提速，上海生物医药并购基金在研发、临床、渠道、资本、产业协同等方面持续赋能，公司治理结构优化、运营效率显著提升，加速跻身国内创新疫苗第一梯队。
价值重估窗口开启：低估值 + 高成长 + 强催化，长期配置价值凸显
从依靠少量龙头产品的线性增长，到多平台、多管线、多市场的平台型增长，康华生物转型战略的持续落地，正推动企业实现价值重构，长期投资价值持续凸显，价值重估窗口全面开启。
短期看，2026 年业绩持续改善，狂苗稳增、流脑复产、运营优化，盈利水平持续修复；中期看，诺如疫苗、RSV mRNA 疫苗等关键品种陆续进入收获期，治疗疫苗打开增量空间；长期看，平台化运营与全球化布局同步推进，成长天花板全面提升。
2026 年，公司将迎来诺如疫苗临床数据读出、狂苗新车间获批、产业协同落地、治疗疫苗研发推进等多重催化，利好共振下，业绩与估值有望同步提升，长期配置价值进一步凸显。