本文来源于量化小论坛策略分享会板块精华帖 ，作者为肉山大魔王， 发布于2026年4月9日。
以下为精华帖正文：
我最近复盘小市值策略时，反复碰到一个"甜蜜烦恼"：一旦把北交所样本加进去，2022年以来的曲线肉眼可见地更好看了很多。
问题也随之而来：北交所历史还不长，这段收益会不会只是"新市场红利"，我一上头就把它写进实盘策略，会不会是另一种过拟合？
这个问题也问了某位大佬，这里给大佬头像打个清晰可见的码。
用彩虹集团的基础股票数据，从板块数量、上市节奏、行业结构、市值结构四个角度，轻度理解一下北交所。
先说结论预告版：
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**要研究，但别上头：**北交所普遍小市值、高波动，信号弹性大，但交易摩擦也大。
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**要收益，也要容量：**回测看起来很香，实盘先过流动性、冲击成本、仓位控制三道关。
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**要方向，不要拍脑袋：**市值因子在北交所依旧有效，专精特新+中高端制造链条是更值得深挖的主线。
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**要纪律，不要恋爱脑：**北证50更适合作"温度计"，真正想吃弹性，得靠风格与行业的精细化组合。
01
北交所创建历史
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**2021-09-02：**在服贸会相关场合明确提出"设立北京证券交易所，打造服务创新型中小企业主阵地"。
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**2021-11-15：**北交所正式鸣钟开市，首批81家企业上市交易。
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**市场定位关键词：**服务创新型中小企业、与新三板层级衔接、强化直接融资功能。
这三句话翻译成人话：北交所不是"又多一个交易所"那么简单，它从一开始就是带着功能定位出生的。
02
北交所VS上交所/深交所
市场定位不同
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北交所：更强调创新型中小企业主阵地。
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上交所/深交所：覆盖更广，从主板到成长板块，体量更大、层次更复杂。
03
五大板块结构差异与北交所特点
从图上能直接看到：
SH主板（1840）、SZ主板（1635）、SZ创业板（1434）体量最大，SH科创板（607）次之，BJ北交所（305）最小。
这意味着北交所在"全市场权重"里不是大块头。
下面看看2000年以来，每年新上市公司的情况：
从年度节奏看，北交所在2021年后才创立，才开始有明显形成增量。
这会带来一个研究陷阱：你看到的"近几年策略变好"，其中一部分可能来自样本结构变化，而不一定全是策略能力提升。
04
行业结构
北交所更像"制造业与专精特新的高密度切片"。
申万一级行业：
申万二级行业：
从这些图的共性看，北交所在通用设备、专用设备、汽车零部件、化学制品等方向的存在感不低。
一句话总结：它不是"平均分布的A股缩小版"，而是更偏产业链中游制造和细分赛道公司的集合。
对策略的启发是：
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如果你策略本身就偏中小盘、偏制造链、偏高弹性，那么纳入北交所后收益改善是可能的。
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但这属于"风格暴露增强"，不等于"alpha自动变强"。
05
市值结构
北交所更偏小体量，容量约束更要命。
总市值分层数量分布：
总市值分层占比堆叠柱状图：
总市值分层占比分布热力图：
这组图建议重点看两件事：
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北交所在小市值分层里的集中度；
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不同板块在中大市值段的"容量差异"。
大卫老板之前的帖子中给过一个结论：回测完北交所，科创板和创业板这三"兄弟"刚入A股后对策略的影响，三兄弟每个人特点都不一样，对于小市值策略，我个人感觉还是可以加入北交所，对于大市值策略，我觉得加不加无所谓，但是对于诺亚策略我感觉可以不加。对于三星策略感觉可以不加北交，而对于中等生我感觉可以加入北交。
我从市值的角度来看这个问题，就北交所的股票而言，选股策略如果是倾向于大市值或者中市值，就不太容易选到北交所的股票。所以北交所板块对相应策略的影响就几乎可以忽略不计了。
围绕北交所的策略，某种意义上来说，就是个变相的小市值策略。
06
阶段小结
北交所近几年确实是小市值策略里很有影响力的增量样本。
但它的市场年龄短、结构特征鲜明，直接并入全A口径容易混入样本期偏差。
07
2021年以来北交所具体画像
是高波动+低流动性，这一段先不谈"赚没赚到钱"，先看交易属性。
因为对量化来说，交易属性就是策略的地基，地基松了，净值再好看也可能只是回测滤镜。
波动特征：北交所是全板块里最"活跃"的一档
2021年以来_年化波动率_均值中位数柱状图：
2021年以来_年化波动率_箱线图：
按板块统计表看（单位：%）：
BJ北交所年化波动率均值69.55、中位数69.87，在五大板块中最高。
对比：SZ创业板56.37/55.80，SH科创板55.38/55.10，SZ主板45.79/45.75，SH主板42.98/43.02。
北交所相对主板波动明显抬升：约比SH主板高26.57pct，比SZ主板高23.76pct。
箱线图也给出同样结论：
北交所分布整体上移，P25/P75分位（59.47/79.04）明显高于其余板块，说明不是"少数妖股拉高均值"，而是整体波动中枢更高。
日内弹性：振幅均值同样领先
2021年以来_日振幅均值_均值中位数柱状图：
2021年以来_日振幅均值_箱线图：
按统计表（单位：%）：
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BJ北交所日振幅均值5.09、中位数5.06，同样居首。
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其次是SH科创板4.69/4.70、SZ创业板4.48/4.47。
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主板更稳：SZ主板3.74/3.75、SH主板3.53/3.57。
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这意味着北交所的"日内弹性"更强。
翻译成人话：机会密度更高，但止损和仓位管理也要更严格，不然收益曲线和心率曲线一起上蹿下跳。
流动性：北交所明显偏薄，容量约束
2021年以来_日均成交额_均值中位数柱状图：
2021年以来_日均成交额_箱线图：
2021年以来_日成交额中位数_箱线图：
按统计表（单位：亿）：
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北交所日均成交额：均值0.68、中位数0.50，显著低于其余板块。
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北交所"日成交额中位数"指标：均值0.37、中位数0.22，同样最低。
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对比主板：SH主板日均成交额2.48/1.26，SZ主板2.56/1.52。
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北交所中位流动性仅约为SH主板的40%、SZ主板的33%左右。
这组数据给策略一个很直接的提醒：
北交所不是不能做，而是不能"按沪深容量假设"去，如果不单列冲击成本和成交约束，回测里看到的超额很容易在实盘被滑点吃掉。
为什么北交所会让小盘策略"看起来更香"
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**高波动：**更容易放大收益与回撤。
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**高振幅：**同样信号下，单日表现弹性更大。
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**低流动性：**资金一放大，交易摩擦迅速上升。
08
只看北交所自己
前面是"横向对比 "，这一段改成"纵向观察"：不和沪深比，只看北交所自己这几年怎么变。
年度核心指标
先降温，再升温，随后回落到中高位。
北交所年度核心指标_趋势图：
北交所年度核心指标_热力图：
北交所年度核心指标_柱状图：
可以概括成一句话：2022整体降温，2023-2025风险偏好和交易活跃度抬升，2026（截至当前样本）回落但仍高于早期低点。
这组时间序列有两个很实用的解读：
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北交所不是"单边增强"，而是明显有阶段性。
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波动和成交在2024-2025同步抬升，说明不是纯价格噪声，交易参与度也确实在放大。
新上市结构
一级行业长期偏制造链，细分赛道每年有轮动。
申万一级行业_新上市行业分布_TOP15_堆叠柱状图：
申万一级行业_新上市行业占比_TOP15_热力图：
申万二级行业_新上市行业分布_TOP20_堆叠柱状图：
申万二级行业_新上市行业占比_TOP20_热力图：
先看一级行业：
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机械设备长期是主轴：2021-2025分别为13、21、20、4、8家，2026暂为0。
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基础化工 / 电力设备 / 汽车长期有稳定供给，构成"制造业底盘"。
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电子、计算机、医药生物在不同年份有脉冲式增加，说明科技与专精特新方向并非缺席，而是节奏不均匀。
再看二级行业：
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2022-2023的核心增量集中在 通用设备（13/12）、汽车零部件（6/6）、专用设备（5/4）。
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2024年新上市总量下降后，二级分布变"窄"，但 电网设备占比抬升（数量3，占比13.04%）。
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2025年专用设备再次抬头（4家占比15.38%），行业供给呈现"集中-扩散-再集中"的节奏。
一句话总结行业端：北交所"主风格"没变（中小制造链+专精特新），但"当年新增供给的细分方向"每年都在轮动。
样本节奏
按年份看，新上市股票数量为：
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2021年：79
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2022年：83
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2023年：77
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2024年：23
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2025年：26
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2026年：17（当前样本截止到 2026-04-08）
09
北交所里的市值因子验证
这一段是我自己最感兴趣的实战问题：北证50本身就很有代表性，但它偏大市值。
那如果反过来，拿北交所里最小市值的50只做等权指数，会发生什么？
先看北证50自身走势
阶段波动很大，回撤不容忽视。
北证50_走势_MA_回撤_RSV：
结合图和阶段回撤明细，北证50有几个很直观的特征：
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趋势上有明显的"深蹲再反弹"结构，不是单边慢牛。
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大级别回撤出现过接近-50%（2024-09一带最低约-49.85%）。
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2025年后虽然有修复，但阶段性回撤仍频繁，说明"高弹性=高波动"始终在线。
所以如果拿北证50当基准，策略评估不能只看最终收益，必须同时看回撤容忍度。
市值因子在北交所依旧很强
北证50_vs_北证小市值50_走势对比：
按对比明细最新样本（2026-04-07）：
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北证50累计收益约25.04%；
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北证小市值50累计收益约952.31%。
这个差距已经不是"略胜一筹 "，而是"直接拉开代差"，至少在当前这段样本里，小市值暴露在北交所非常有效。
但我也用彩虹集团的回测框架试了下，结论跟这个差不多。
只选中北交所裸小市值50的情况下，卡玛比达到2.65，算是很爆炸了。
行业指数vs北证50：专精特新链条更能跑
没找到现成的北交所行业指数，于是就手搓了个北交所行业指数，用于如下对比。
北证50_vs_申万一级行业指数_走势对比：
北证50_vs_申万二级行业指数_走势对比：
从结果上看，你观察到的结论是对的：
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大部分北交所行业指数都跑赢了北证50。
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一级行业在最新时点全部跑赢北证50：
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计算机约+340.14%，汽车约+282.35%，机械设备约+230.95%；
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即便相对靠后的医药生物、基础化工，也都在+90% 左右。
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二级行业分化更明显，但主流方向仍显著占优：
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领先组：汽车零部件（约+297.53%）、软件开发（约+296.56%）、计算机设备（约+234.64%）、通用设备（约+213.67%）。
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落后组：元件（约-11.87%）、橡胶（约+8.06%）。
这说明一件事：北交所里"并不是所有行业都强"，但围绕专精特新与中高端制造的一些细分链条，长期弹性更突出。
或者是不是又可以等待验证一个信息，玩北交所的股票，先把北证50成分股排除掉？
10
北交所适度理解
如果把这篇文档压缩成一句话，就是：北交所是"高弹性机会池"，不是"无脑收益按钮"。
先说共识：
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北交所整体市值偏小，波动和振幅都更高。
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高波动确实能放大收益，但也同步放大回撤与执行难度。
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流动性相对偏薄，意味着滑点、冲击成本、容量约束不能省略。
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市值因子在北交所样本中依旧显著有效，小盘暴露有很强解释力。
策略层面的"人话版"：
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北证50更像北交所的"市场温度计"，不是最锋利的进攻矛。
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"北证50像上证50，狗都不玩"，这句话当梗没问题，但交易上更准确的表达是：它的功能偏基准和风格锚，不是收益上限代表。
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真正有超额潜力的，往往是"小市值暴露+正确行业方向+可执行交易约束"的组合，而不是单点押注。
行业方向上，当前线索也比较一致：
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专精特新相关链条（如中高端制造、设备、汽车零部件、工业软件等）在样本内更有持续弹性。
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但行业内部强弱分化同样明显，不能把"北交所强"简单等价为"所有细分都强"。
所以"北交所要不要纳入小市值策略"的答案，不是简单的Yes/No。
更合理的答案是：可以纳入，但要带着容量约束、风险预算和验证纪律去纳入。